Le TGA est le compte de trésorerie du Trésor américain à la Réserve fédérale ; l’ON RRP est la facilité de la Fed où les fonds monétaires et d’autres contreparties éligibles placent des liquidités au jour le jour. Les deux figurent au bilan de la Fed, hors du système bancaire : à actif de la Fed inchangé, chaque dollar de plus sur l’un ou l’autre est un dollar de réserves bancaires en moins. Le TGA s’élevait à $920.2B le 2026-10-13 ; l’ON RRP à $0.2B le 2026-10-14.
| TGA | ON RRP | |
|---|---|---|
| Ce qu’il mesure | La trésorerie du Trésor américain sur son compte à la Réserve fédérale. | Les liquidités que les fonds monétaires et d’autres contreparties éligibles prêtent à la Fed au jour le jour contre des titres du Trésor. |
| Ce qui le fait bouger | Le Trésor : les recettes fiscales et les émissions de dette l’augmentent ; les dépenses fédérales et les remboursements de dette la réduisent. | L’arbitrage des fonds entre le taux offert par la Fed et le repo privé ou les bons du Trésor ; la Fed fixe le taux de la facilité. |
| Fréquence | Quotidienne (jours ouvrés) | Quotidienne (jours ouvrés) |
| Unité | Milliards de dollars US | Milliards de dollars US |
| Dernière valeur | $920.2B (2026-10-13) | $0.2B (2026-10-14) |
| Variation sur 1 an | +$125.8B | -$3.3B |
| Rôle dans le DLI | Entrée, groupe Politique / Réserves | Entrée, groupe Politique / Réserves |
| Source | Trésor américain, Daily Treasury Statement | FRED · RRPONTSYD |
Les deux courbes partagent le même axe et la même unité.
Les bons du Trésor relient les deux. Quand le Trésor émet plus de bons qu’il n’en rembourse pour reconstituer sa trésorerie, les fonds monétaires en achètent une grande partie avec des liquidités qu’ils auraient sinon placées à l’ON RRP. Le TGA monte, l’ON RRP baisse, et les réserves bancaires diminuent moins que la seule hausse du TGA ne le laisserait penser.
C’est ce qui s’est passé après la suspension du plafond de la dette en juin 2023 : le Trésor a reconstitué sa trésorerie par une vague d’émissions de bons, financée en grande partie par l’ON RRP. Quand le Trésor puise au contraire dans sa trésorerie, comme à l’approche d’une échéance du plafond de la dette, il émet moins de bons et les fonds disposent de plus de liquidités à placer à l’ON RRP.
Ils n’évoluent pas toujours en sens inverse. Les échéances fiscales de mi-avril, mi-juin, mi-septembre et mi-décembre font bondir le TGA en une journée sans toucher l’ON RRP, et l’ON RRP grimpe souvent en fin de trimestre, quand les banques réduisent leur activité de repo pour leurs déclarations réglementaires et que les fonds monétaires transfèrent leurs liquidités à la Fed.
La compensation suppose aussi qu’il reste des liquidités à l’ON RRP. Une fois la facilité presque vide, la reconstitution du TGA doit être financée par les dépôts et les réserves bancaires : la même hausse du TGA draine alors davantage de réserves.
Le 2026-10-14, l’ON RRP s’élevait à $0.2B, contre un pic de $2.55T le 2022-12-30 dans l’historique de cette page.