Prise en pension au jour le jour (ON RRP)

L’ON RRP est une facilité permanente que la Fed de New York gère sur autorisation du FOMC : la Fed vend des titres du Trésor à une contrepartie pour une nuit et les rachète le lendemain, si bien que la contrepartie prête en pratique de la trésorerie à la Fed contre des titres du Trésor en garantie. Outre les primary dealers, les contreparties éligibles sont les fonds monétaires 2a-7 enregistrés auprès de la SEC (les plus gros utilisateurs), les entreprises parrainées par l’État (GSE) et les banques au-dessus de certains seuils de taille. Le FOMC fixe le taux offert dans chaque note de mise en œuvre : depuis décembre 2024, il est égal à la borne basse de la fourchette cible des fonds fédéraux, avec une limite de 160 Md$ par contrepartie et par jour. Comme ces établissements peuvent toujours obtenir ce taux auprès de la Fed, il sert de plancher aux taux du marché monétaire au jour le jour.

La série est RRPONTSYD sur FRED : le total des titres du Trésor vendus par la Fed lors de l’opération de prise en pension au jour le jour de la journée, d’après la Fed de New York, publié chaque jour ouvré en milliards de dollars. Attention aux unités quand on la combine : le bilan de la Fed (WALCL) et le TGA hebdomadaire (WTREGEN) sont en millions, il faut donc les diviser par 1 000 avant de soustraire. RRPONTSYD ne couvre que la facilité domestique ; le pool de prises en pension des comptes officiels étrangers et internationaux est une ligne distincte de la publication hebdomadaire H.4.1 de la Fed (WLRRAFOIAL sur FRED) et ne fait pas partie de cette page.

L’encours s’est constitué après les injections de liquidité de la pandémie : RRPONTSYD a dépassé 1 000 Md$ en juillet 2021 et 2 000 Md$ en mai 2022, puis a atteint son record de 2 553,7 Md$ le 30 décembre 2022, un jour de fin d’année (les pics de fin de trimestre et de fin d’année sont courants dans cette série). La décrue a commencé après la suspension du plafond de la dette en juin 2023 : le Trésor a émis d’importants volumes de bons rapportant plus que le taux de l’ON RRP, et les fonds monétaires ont retiré leur trésorerie de la facilité pour les acheter. L’encours est passé sous 1 000 Md$ en novembre 2023, puis pour la première fois sous 100 Md$ en décembre 2024 et sous 50 Md$ en août 2025. La destination de ces fonds décide de l’effet sur la liquidité : s’ils finissent en dépôts bancaires, les réserves augmentent d’autant ; s’ils achètent des bons dont le Trésor garde le produit sur le TGA, les deux mouvements s’annulent dans la liquidité nette, comme ce fut largement le cas à la mi-2023.

L’ON RRP est l’un des trois termes de la liquidité nette (bilan de la Fed − TGA − ON RRP), que l’indice principal du DLI lit comme un flux lissé équivalent à 6 mois. Un encours en hausse absorbe de la trésorerie et pousse le score vers la zone « tendue » ; un encours en baisse la libère et le pousse vers la zone « abondante ». L’indice principal ne classe jamais le niveau de l’ON RRP isolément : un encours proche de zéro et stable n’apporte presque rien au flux. Son niveau ne compte que dans le coussin de réserves ((réserves bancaires + ON RRP) ÷ actifs des banques commerciales), qui n’agit sur le score qu’en dessous de 14 % ; une fois la facilité vidée, ce qui bouge, ce sont le TGA, le bilan de la Fed et la surcharge de tension de financement (écart SOFR−IORB et utilisation de la Standing Repo Facility, SRF).

Cette page affiche le dernier encours de l’ON RRP en milliards de dollars, actualisé toutes les 6 heures à partir de RRPONTSYD (FRED), avec un graphique historique sur 10 ans et un contexte de centiles. Les mêmes données sont servies gratuitement en JSON (sans clé) à dollarliquidity.com/api/series/onrrp ; ajoutez ?days= (jusqu’à 4000) pour une fenêtre plus longue, et utilisez /api/series/net-liquidity pour la série combinée de liquidité nette.