Qué determina cada tipo
La Reserva Federal no fija un único tipo de interés. El FOMC anuncia un rango objetivo para los fondos federales y mantiene el mercado dentro de él con dos tipos administrados: la remuneración de las reservas bancarias (IORB) y el tipo de su facilidad de repo inverso a un día. El tipo efectivo de los fondos federales (EFFR) es el nivel al que se cruzan de verdad los préstamos interbancarios a un día sin garantía: el tipo oficial tal como lo marca el mercado.
Los rendimientos del Tesoro los fija el mercado, no la Fed. El de 2 años equivale aproximadamente al tipo oficial medio que los inversores esperan para los próximos dos años; el de 10 años suma una década de tipos esperados y una prima por plazo, el rendimiento adicional que se exige por mantener un bono largo en lugar de renovar bonos cortos. La prima por plazo de la tabla es una estimación de modelo (Kim-Wright, de la Junta de la Reserva Federal), no un precio negociado.
El tipo medio de la deuda del Tesoro se mueve despacio por construcción. Es el cupón medio ponderado de toda la deuda en circulación, así que solo cambia a medida que la deuda antigua vence y se refinancia a los rendimientos del momento.
Cómo descuenta el mercado las subidas o bajadas de tipos de la Fed
Las expectativas sobre la Fed aparecen primero en los rendimientos a corto plazo. Si los inversores esperan subidas, el rendimiento a 2 años se sitúa por encima del tipo efectivo de los fondos federales; si esperan bajadas, por debajo. Las letras del Tesoro funcionan igual en plazos más cortos: el rendimiento de una letra a 3 meses o a 1 año se acerca al tipo oficial esperado durante su vida.
La diferencia entre el rendimiento a 2 años y el EFFR es, por tanto, una lectura aproximada de la senda esperada, no una previsión, y lleva su propia pequeña prima por plazo. Los futuros sobre fondos federales y los swaps OIS descuentan la senda reunión a reunión; esta página no los sigue.
Tipos reales e inflación implícita
Un bono del Tesoro protegido contra la inflación (TIPS) a 10 años paga un rendimiento real además de la inflación medida por el IPC. El rendimiento nominal a 10 años menos el real de los TIPS es la inflación implícita (breakeven): la inflación media con la que ambos bonos rendirían lo mismo. Se lee como la expectativa de inflación del mercado, aunque también incluye una prima por riesgo de inflación y el efecto de la menor liquidez de los TIPS.
Los tipos reales pesan en el precio de los activos porque son la rentabilidad sin riesgo una vez descontada la inflación. Si suben, sube también el listón que tiene que superar cualquier otro activo.
Qué indica la forma de la curva
El diferencial 10y−2y, el rendimiento a 10 años menos el de 2 años, es la medida más citada de la pendiente de la curva. Positivo significa que la deuda larga rinde más, lo habitual. Negativo significa que la curva está invertida: el mercado espera tipos a corto más bajos en el futuro que hoy.
La curva suele aplanarse o invertirse mientras la Fed sube tipos y el 2 años sube más deprisa que el 10 años, y se empina cuando se esperan recortes. Las subidas de 2022 la mantuvieron invertida unos dos años. Esta página describe la forma de la curva; no trata una inversión como señal de cuándo girará la economía o el mercado.
Rendimiento del Tesoro a 2 años vs. a 10 años: ¿en qué se diferencian? →