El 30 de septiembre de 2026 el SOFR se fijó al nivel del IORB, la Standing Repo Facility prestó 1.200 millones de dólares y el ON RRP recogió 11.500 millones. Un año antes el diferencial fue de 9 pb; en el cierre de 2025 llegó a 22 pb, con 74.600 millones en la SRF. Cinco cierres de trimestre, uno junto a otro, con cada cifra fechada.
El cierre de trimestre del 30 de septiembre de 2026 pasó sin tensión de financiación visible. El SOFR se fijó al nivel del IORB: un diferencial SOFR-IORB de 0 pb. La Standing Repo Facility (SRF) prestó 1.200 millones de dólares en el conjunto de las operaciones del día. El ON RRP recogió 11.500 millones, frente a 851 millones el 28 de septiembre, y volvió a 350 millones el 1 de octubre. Ese día el diferencial fue de −3 pb y la SRF no prestó nada.
La TGA subió 47.400 millones el 30 de septiembre, hasta un saldo de cierre de 984.000 millones, y cayó 90.300 millones el 1 de octubre, hasta 893.700 millones. Esa forma de subida y bajada no es propia de este cierre. La cuenta se movió igual en los últimos cinco cierres de trimestre, así que por sí sola dice poco sobre tensión. Las líneas swap de la Fed sumaban 207 millones el miércoles 30 de septiembre, frente a 481 millones al cierre de 2025.
Fuentes y unidades: el diferencial es el SOFR de la Fed de Nueva York, una mediana ponderada por volumen, menos el IORB, en puntos básicos. La SRF es la suma de las operaciones repo permanentes aceptadas en el día. El ON RRP es el uso de la facilidad de repo inverso a un día de la Fed. La TGA es el saldo de cierre del Daily Treasury Statement. Todas las cifras son los valores que publicaban las páginas de indicadores de este sitio el 9 de octubre de 2026.
30 de septiembre de 2025: SOFR-IORB 9 pb, SRF 6.000 millones, ON RRP 49.100 millones. La TGA subió 85.200 millones ese día y cayó 71.400 millones al siguiente.
31 de diciembre de 2025: 22 pb y 74.600 millones en la SRF, el mayor día de la serie desde que la facilidad se creó en julio de 2021. El ON RRP recogió 106.000 millones. TGA +46.400 millones y −91.600 millones el 2 de enero.
31 de marzo de 2026: 3 pb, alrededor de 1 millón en la SRF y 15.800 millones en el ON RRP. TGA +24.500 millones y luego −89.400 millones.
30 de junio de 2026: 3 pb, nada en la SRF y 26.900 millones en el ON RRP. TGA +42.200 millones y luego −111.800 millones.
30 de septiembre de 2026: 0 pb, 1.200 millones en la SRF y 11.500 millones en el ON RRP. TGA +47.400 millones y luego −90.300 millones. De los cinco, tuvo el diferencial más bajo y el menor saldo de ON RRP. La SRF prestó algo más que en marzo o junio, cuando no prestó casi nada.
¿Por qué fijarse en los cierres de trimestre? La explicación habitual son las fechas de reporte. Muchos bancos, sobre todo extranjeros, presentan su balance a fecha de cierre de trimestre e intermedian menos repo en torno a ella. Los fondos monetarios que no pueden colocar su efectivo con los dealers lo dejan en el ON RRP, y quien no encuentra efectivo paga más por él o acude a la SRF. Esa es la razón para mirar estas cifras en estas fechas; los datos de arriba no la ponen a prueba.
Los dos mayores días de la SRF de los últimos doce meses fueron cierres de mes de finales de 2025. El 31 de octubre de 2025 la facilidad prestó 50.350 millones y el SOFR-IORB marcó 32 pb, la lectura más amplia del último año. El 28 de noviembre prestó 24.400 millones a 22 pb, y otros 26.000 millones el 1 de diciembre. El 31 de diciembre prestó 74.600 millones, y 22.800 millones más el 2 de enero.
Desde ese cierre de año, ningún cierre de mes se ha acercado. Contando el último día hábil de cada mes y el primero del siguiente, el mayor día de la SRF en torno a un cierre de mes de 2026 fue el 2 de marzo, con 9.000 millones; los 1.200 millones del 30 de septiembre van detrás. Fuera del cambio de año, los mayores usos de 2026 llegaron a mitad de mes: 30.500 millones el 17 de febrero, día de liquidación de las subastas trimestrales de refinanciación de febrero (3, 10 y 30 años), y 10.500 millones el 15 de abril, fecha de pago de impuestos en la que la TGA subió 144.900 millones.
Los dos septiembres se leen de forma muy distinta. En la fecha de pago de impuestos del 15 de septiembre de 2025 la TGA subió 149.900 millones, el SOFR-IORB marcó 11 pb y la SRF prestó 1.500 millones. El 15 de septiembre de 2026 la TGA subió 120.300 millones, el diferencial fue de −1 pb y la SRF prestó 102 millones. En el cierre de trimestre fueron 9 pb y 6.000 millones en 2025, frente a 0 pb y 1.200 millones en 2026.
La cantidad de efectivo en el sistema no explica la diferencia: las reservas bancarias promediaron 2,966 billones de dólares en la semana hasta el 1 de octubre de 2025 y 2,948 billones en la semana hasta el 30 de septiembre de 2026. El colchón de reservas, las reservas más el ON RRP como proporción de los activos de la banca comercial, era más fino esta vez: 11,41 % frente a 12,14 %. También quedaba por debajo del 11,73 % de la semana hasta el 29 de octubre de 2025, cuando el SOFR-IORB marcó entre 9 y 16 pb. Los datos de este sitio no muestran qué cambió entre medias. Sí descartan la lectura más simple: que este año hubiera más reservas.
Estas series son coincidentes. Un diferencial de 0 pb el 30 de septiembre describe el 30 de septiembre; no es una previsión para el cierre de año, que fue el que se llevó 74.600 millones la última vez. El DLI está construido igual. Su lectura principal fue 60 sobre 100, neutral, el 30 de septiembre de 2026. Su componente de tensión de financiación, que lee el SOFR-IORB, el uso de la SRF y las líneas swap, estaba en 0,01 en una escala de 0 a 1, frente a 0,14 el 30 de septiembre de 2025 y 0,49 el 31 de diciembre de 2025.
Para el próximo cierre la lista es la misma: el diferencial, el uso de la SRF, el ON RRP del día y del día siguiente, y si la TGA se mueve más que su oscilación habitual de cierre de trimestre. En los últimos cinco cierres esa oscilación fue de entre 24.500 y 85.200 millones de entrada en la cuenta el último día, y de entre 71.400 y 111.800 millones de salida el siguiente día hábil.
No en los datos publicados. El 30 de septiembre de 2026 el SOFR-IORB fue de 0 pb, la Standing Repo Facility prestó 1.200 millones de dólares y el ON RRP tenía 11.500 millones. En el cierre de 2025 esas tres lecturas fueron 22 pb, 74.600 millones y 106.000 millones.
1.200 millones de dólares, la suma de las operaciones aceptadas en el día. El mayor día de la serie desde que la facilidad se creó en 2021 es el 31 de diciembre de 2025, con 74.600 millones. Desde ese cierre de año, el mayor día de la SRF en torno a un cierre de mes fue el 2 de marzo de 2026, con 9.000 millones.
La explicación habitual es que muchos bancos presentan su balance a fecha de cierre de trimestre e intermedian menos repo en torno a ella, así que los fondos monetarios dejan más efectivo en la Fed a un día. Esta vez el ON RRP pasó de 851 millones el 28 de septiembre a 11.400 millones el 29 y 11.500 millones el 30, y volvió a 350 millones el 1 de octubre.
No. El SOFR-IORB, el uso de la SRF y el ON RRP son lecturas coincidentes del día en que se toman, y el DLI está construido igual. El cierre de 2025 se llevó 74.600 millones de la SRF; el de 2026 se leerá con sus propias cifras.
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