Am 30. September 2026 lag der SOFR auf dem Niveau des IORB, die Standing Repo Facility verlieh 1,2 Milliarden Dollar und das ON RRP nahm 11,5 Milliarden auf. Ein Jahr zuvor betrug der Spread 9 Basispunkte; zum Jahresende 2025 waren es 22 Basispunkte und 74,6 Milliarden aus der SRF. Fünf Quartalsenden nebeneinander, jede Zahl mit Datum.
Das Quartalsende am 30. September 2026 verlief ohne sichtbaren Refinanzierungsstress. Der SOFR lag auf dem Niveau des IORB, ein SOFR-IORB-Spread von 0 Basispunkten. Die Standing Repo Facility (SRF) verlieh über die Operationen des Tages zusammen 1,2 Milliarden Dollar. Das ON RRP nahm 11,5 Milliarden auf, nach 851 Millionen am 28. September, und fiel am 1. Oktober auf 350 Millionen zurück. An diesem Tag lag der Spread bei −3 Basispunkten, die SRF verlieh nichts.
Das TGA stieg am 30. September um 47,4 Milliarden auf einen Schlusssaldo von 984,0 Milliarden und fiel am 1. Oktober um 90,3 Milliarden auf 893,7 Milliarden. Dieses Auf und Ab ist kein Merkmal gerade dieses Quartalsendes. Das Konto bewegte sich um jedes der letzten fünf Quartalsenden so, für sich genommen sagt es also wenig über Stress. Die Fed-Swap-Linien standen am Mittwoch, dem 30. September, bei 207 Millionen Dollar, gegenüber 481 Millionen zum Jahresende 2025.
Quellen und Einheiten: Der Spread ist der SOFR der New York Fed, ein volumengewichteter Median, minus IORB, in Basispunkten. Die SRF ist die Summe der an dem Tag angenommenen Standing-Repo-Operationen. ON RRP ist das Volumen, das über Nacht in der Reverse-Repo-Fazilität der Fed angelegt wird. Das TGA ist der Schlusssaldo laut Daily Treasury Statement. Alle Zahlen sind die Werte, die die Indikatorseiten dieser Website am 9. Oktober 2026 veröffentlicht hatten.
30. September 2025: SOFR-IORB 9 Basispunkte, SRF 6,0 Milliarden, ON RRP 49,1 Milliarden. Das TGA stieg an diesem Tag um 85,2 Milliarden und fiel am nächsten um 71,4 Milliarden.
31. Dezember 2025: 22 Basispunkte und 74,6 Milliarden aus der SRF, der größte Einzeltag der Reihe seit Einrichtung der Fazilität im Juli 2021. Das ON RRP nahm 106,0 Milliarden auf. TGA +46,4 Milliarden, dann −91,6 Milliarden am 2. Januar.
31. März 2026: 3 Basispunkte, rund 1 Million aus der SRF, 15,8 Milliarden im ON RRP. TGA +24,5 Milliarden, dann −89,4 Milliarden.
30. Juni 2026: 3 Basispunkte, nichts aus der SRF, 26,9 Milliarden im ON RRP. TGA +42,2 Milliarden, dann −111,8 Milliarden.
30. September 2026: 0 Basispunkte, 1,2 Milliarden aus der SRF, 11,5 Milliarden im ON RRP. TGA +47,4 Milliarden, dann −90,3 Milliarden. Von den fünf hatte es den niedrigsten Spread und den kleinsten ON-RRP-Bestand. Die SRF verlieh etwas mehr als im März oder Juni, als sie fast nichts verlieh.
Warum überhaupt auf Quartalsenden schauen? Die übliche Erklärung sind Berichtsstichtage. Viele Banken, vor allem ausländische, weisen ihre Bilanz zum Quartalsende aus und vermitteln über diesen Stichtag weniger Repo. Geldmarktfonds, die ihr Cash nicht bei Händlern unterbringen, parken es im ON RRP, und wer kein Cash findet, zahlt mehr dafür oder geht zur SRF. Das ist der Grund, diese Zahlen an diesen Tagen zu prüfen; die Daten oben testen die Erklärung nicht.
Die beiden größten SRF-Tage der letzten zwölf Monate waren Monatsenden Ende 2025. Am 31. Oktober 2025 verlieh die Fazilität 50,35 Milliarden, und der SOFR-IORB-Spread erreichte 32 Basispunkte, der höchste Wert des vergangenen Jahres. Am 28. November waren es 24,4 Milliarden bei 22 Basispunkten, am 1. Dezember weitere 26,0 Milliarden. Am 31. Dezember verlieh sie 74,6 Milliarden, am 2. Januar weitere 22,8 Milliarden.
Seit diesem Jahresende kam kein Monatsende auch nur in die Nähe. Zählt man den letzten Geschäftstag jedes Monats und den ersten des Folgemonats, war der größte SRF-Tag um ein Monatsende 2026 der 2. März mit 9,0 Milliarden; die 1,2 Milliarden vom 30. September folgen dahinter. Abseits des Jahreswechsels fielen die größten Ziehungen 2026 in die Monatsmitte: 30,5 Milliarden am 17. Februar, dem Valutatag der Februar-Refinanzierungsauktionen (3, 10 und 30 Jahre), und 10,5 Milliarden am 15. April, einem Steuertermin, an dem das TGA um 144,9 Milliarden stieg.
Die beiden September lesen sich sehr unterschiedlich. Am Steuertermin 15. September 2025 stieg das TGA um 149,9 Milliarden, der SOFR-IORB-Spread lag bei 11 Basispunkten, und die SRF verlieh 1,5 Milliarden. Am 15. September 2026 stieg das TGA um 120,3 Milliarden, der Spread lag bei −1 Basispunkt, und die SRF verlieh 102 Millionen. Am Quartalsende waren es 2025 9 Basispunkte und 6,0 Milliarden, 2026 0 Basispunkte und 1,2 Milliarden.
Die Menge an Cash im System erklärt den Unterschied nicht: Die Bankreserven lagen in der Woche bis zum 1. Oktober 2025 im Schnitt bei 2,966 Billionen Dollar, in der Woche bis zum 30. September 2026 bei 2,948 Billionen. Der Reservepuffer, also Reserven plus ON RRP im Verhältnis zu den Aktiva der Geschäftsbanken, war diesmal dünner: 11,41 Prozent gegenüber 12,14 Prozent. Er lag auch unter den 11,73 Prozent der Woche bis zum 29. Oktober 2025, als der SOFR-IORB-Spread zwischen 9 und 16 Basispunkten lag. Die Daten dieser Website zeigen nicht, was sich dazwischen geändert hat. Sie schließen aber die einfachste Erklärung aus: dass es dieses Jahr mehr Reserven gab.
Diese Reihen sind koinzident. Ein Spread von 0 Basispunkten am 30. September beschreibt den 30. September; er ist keine Prognose für den Jahreswechsel, an dem die SRF zuletzt 74,6 Milliarden verlieh. Der DLI ist genauso gebaut. Sein Hauptwert lag am 30. September 2026 bei 60 von 100, neutral. Seine Refinanzierungsstress-Komponente, die den SOFR-IORB-Spread, die SRF-Nutzung und die Swap-Linien liest, stand auf einer Skala von 0 bis 1 bei 0,01, gegenüber 0,14 am 30. September 2025 und 0,49 am 31. Dezember 2025.
Für den nächsten Stichtag bleibt die Liste gleich: der Spread, die SRF-Nutzung, das ON RRP am Tag selbst und am Tag danach, und ob das TGA stärker schwankt als zum Quartalsende üblich. An den letzten fünf Quartalsenden flossen am letzten Tag zwischen 24,5 und 85,2 Milliarden auf das Konto und am folgenden Geschäftstag zwischen 71,4 und 111,8 Milliarden ab.
Nicht in den veröffentlichten Daten. Am 30. September 2026 lag der SOFR-IORB-Spread bei 0 Basispunkten, die Standing Repo Facility verlieh 1,2 Milliarden Dollar, und das ON RRP hielt 11,5 Milliarden. Zum Jahresende 2025 lagen dieselben drei Werte bei 22 Basispunkten, 74,6 Milliarden und 106,0 Milliarden.
1,2 Milliarden Dollar, die Summe der an dem Tag angenommenen Operationen. Der größte Tag der Reihe seit Einrichtung der Fazilität 2021 ist der 31. Dezember 2025 mit 74,6 Milliarden. Seit diesem Jahresende war der größte SRF-Tag um ein Monatsende der 2. März 2026 mit 9,0 Milliarden.
Die übliche Erklärung: Viele Banken weisen ihre Bilanz zum Quartalsende aus und vermitteln über den Stichtag weniger Repo, deshalb legen Geldmarktfonds mehr Cash über Nacht bei der Fed an. Diesmal stieg das ON RRP von 851 Millionen am 28. September auf 11,4 Milliarden am 29. und 11,5 Milliarden am 30. September und fiel am 1. Oktober auf 350 Millionen.
Nein. Der SOFR-IORB-Spread, die SRF-Nutzung und das ON RRP sind koinzidente Werte des Tages, an dem sie gemessen werden, und der DLI ist genauso gebaut. Zum Jahresende 2025 wurden 74,6 Milliarden aus der SRF gezogen; das Jahresende 2026 wird an seinen eigenen Zahlen gemessen.
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