數據指標總覽

WALCL（總資產）· 單位：兆美元 · 週頻更新。

美國財政部一般帳戶（TGA）餘額，日度數據，是美元流動性與市場流動性的核心指標。

RRPONTSYD（隔夜附賣回餘額，來源：FRED），淨流動性的三大組成之一（聯準會資產負債表 − TGA − ON RRP）。這些現金停在聯準會，等於從銀行體系裡消失：餘額下降時流動性流回準備金（利多），餘額上升則抽走流動性（趨緊）。

SOFR 減 IORB 的利差，單位為基點：隔夜美國公債附買回利率減去聯準會付給銀行準備金的利率。SOFR（擔保隔夜融資利率）由紐約聯邦準備銀行每個營業日公布，IORB（準備金餘額利率）由聯準會設定。準備金充裕時，只要 SOFR 高過 IORB，銀行就會把多餘的準備金借進附買回市場，利差因此停在零或零以下。利差持續為正，代表這種套利已經做不動了：附買回市場缺錢，是資金壓力的訊號，2019 年 9 月就是典型例子。它是 DLI 資金壓力項的輸入之一。

常設附買回機制（SRF）使用量：紐約聯邦準備銀行每個營業日上午、下午兩場隔夜常設附買回操作的成交金額合計，單位十億美元。借款對象是主要交易商與合格存款機構，擔保品為美國公債、機構債與機構房貸抵押證券，利率訂在聯邦資金利率目標區間上緣。它是當日流量，隔日到期，多數日子為零。一旦有用量，代表市場上的附買回資金比聯準會的利率還貴，是資金壓力的直接訊號。

FRED H.8 週頻：Cash Assets / Total Assets（Commercial Cash）。

BAMLH0A0HYM2（美國高收益債 OAS）。

投資等級美國公司債相對同天期美國公債多給的那部分殖利率，也就是 ICE BofA 美國公司債指數的選擇權調整利差（OAS）。FRED 代碼 BAMLC0A0CM，和站內的 hy-spread（BAMLH0A0HYM2）一樣是日頻，只在交易日更新，通常晚一個交易日。單看這一條線，只能說明投資等級公司借錢是貴是便宜。真正有用的是拿它跟 hy-spread 放在一起看：兩者的差距，才看得出信用市場的壓力是只壓在高收益債身上，還是已經蔓延到了投資等級。

VIXCLS（標普500選擇權隱含波動率）。

DTWEXBGS（廣義美元指數）。

DFII10（10Y TIPS 實質利率）。

有效聯邦基金利率（EFFR）是聯邦基金市場隔夜無擔保拆款的成交量加權中位利率，紐約聯邦準備銀行每個營業日發布。它反映的是市場真正出清的水準。這和 FOMC 公布的目標區間不一樣——目標區間是個區間，不是單一數字，也不是準備金利率 IORB。因為跟著真實成交走，短端利率定價常拿它當錨。把它和2年期美國公債殖利率放在一起看，就能看出市場是在為未來兩年左右的降息還是升息定價。週末與聯邦假日不發布。

DGS1，1年期美國公債固定到期殖利率（CMT），來自美國財政部每日公布的即期殖利率曲線（H.15 報表）。只在營業日發布，週末和聯邦假日沒有數據。這是從殖利率曲線內插得到的到期殖利率，不是直接交易的即期利率；它反映市場對未來12個月聯邦資金利率平均水準的預期，因此會在FOMC會議前隨降息或升息預期變化而提前波動，比2年期公債（DGS2）對短期政策路徑的定價更敏感。

DGS2，2年期美國公債固定到期殖利率，由財政部每日公布的殖利率曲線內插得出，只在交易日發布，週末和假日沒有數據。它是市場對未來兩年聯邦基金利率路徑最直接的定價，比10年期美國公債更快、更大幅地隨降息或升息預期擺動。要注意，這個數字不是某一檔公債的成交殖利率，而是曲線內插算出的固定到期值。

DGS10——10 年期美國公債殖利率（固定到期日基準），是財政部的基準名目長天期利率，每天用平價殖利率曲線內插算出。只在工作日更新，當天下午公布，沒有季節調整。這是名目殖利率，跟站內另一個指標 real-yield-10y（DFII10，TIPS 實質殖利率）不是同一回事：名目減實質，大致等於市場對未來 10 年的通膨預期（損益兩平通膨率）。

THREEFYTP10，10 年期零息美國公債的期限溢酬，來自 Kim-Wright（2005）三因子無套利期限結構模型，由聯準會理事會發布。這是模型估計值，不是市場直接報出的殖利率：模型把 10 年期公債殖利率拆成兩塊，一塊是市場對未來短端利率路徑的預期，剩下的殘差就是這項期限溢酬——投資人為承擔存續期風險要的額外補償。它不是紐約聯邦準備銀行另外發布的 ACM 期限溢酬，那用的是另一套模型，FRED 也沒收錄。數據按日更新，從 1990 年 1 月 2 日起，未經季節調整，每週更新一次：聯準會每週二發布截至上週五的數據，所以最新一期通常落後 2 到 8 個營業日。

美元淨流動性 = 聯準會總資產（FRED WALCL）− 財政部一般帳戶（TGA）− 隔夜附賣回（ON RRP，FRED RRPONTSYD），單位兆美元。它估算的是：財政部帳戶與附賣回工具各自吸走一部分之後，留給銀行和市場的央行現金還有多少。本頁用財政部每日公布的 TGA 按日計算，週度的 WALCL 沿用到下一次公布。看它的變化，比看絕對水準更有用。

WRESBAL，存款機構存放在聯準會的準備金餘額，單位兆美元。這是銀行體系的現金「水位」，也是市場判斷「準備金稀缺」的核心數字：隨著 QT 抽水，該水位已從約 4.3 兆的峰值降到約 3 兆。僅作背景展示，不計入 DLI 評分。headline 追蹤的是淨流動性「流量」（當下流動性在被注入還是抽走），準備金經由 WALCL − TGA − ON RRP 進入該流量。這裡展示絕對水位，因為交易員日常引用的就是它；準備金緩衝比率則是把它除以銀行資產之後的口徑。準備金「水位」刻意不進評分：在充裕區制下，它與金融條件反向變動。

銀行準備金加 ON RRP 在商業銀行總資產中的占比，也就是銀行體系的現金緩衝。它計入 DLI 評分（政策與準備金層級），但只在低於 14% 時起作用。低於 14% 時，淨流動性的流出會被放大，越接近 2019 年附買回危機時的 8% 底線放大越多，最多 2.5 倍；流入從不放大。另有一個設了上限的稀缺項，會把評分往偏緊方向推，但單靠它推不進「緊縮」區間。比例在 14% 以上（含）時對評分沒有影響，原始水位也從不按百分位排名。比例往下走（TGA 回補、ON RRP 枯竭、準備金下滑）時，即便流量讀數偏鬆，安全邊際也在變薄。該比例已從 2021-22 年的約 26% 降至 2026 年的約 12%，近乎腰斬。

WM2NS，美國 M2 貨幣存量，週頻，包含現金、活期存款和準貨幣的廣義貨幣供給指標。

外國央行透過聯準會央行流動性換匯額度借走的美元餘額，聯準會每週在 H.4.1 報表中公布（SWPT）。聯準會借出美元、換入對方貨幣，到期按同一匯率換回；外國央行再把這些美元轉借給本國銀行。ECB、BoJ、BoE、SNB、BoC 五家有常設額度。平時餘額接近零。餘額急升（2008 年、2020 年 3 月）代表海外銀行需要美元，民間市場卻不肯提供，是離岸美元短缺的明確訊號。換匯額度用量上升是 DLI 資金壓力項的輸入之一。

H41RESPPALGTRFNWW，聯準會 H.4.1 報表中的「附買回交易：外國官方」一行，也就是 FIMA 附買回機制的使用量。在紐約聯準銀行開戶的外國央行和國際貨幣當局，可以把手裡的美國公債隔夜質押給聯準會換美元，不必直接拋售。數字非零，說明官方部門出現了民間附買回市場沒能吸收的美元短缺；同時，也說明有人選擇了不把公債砸向市場。這正是聯準會 2020 年 3 月設立該工具、2021 年 7 月轉為常設機制的原因。歷史峰值是 2023-03-22 的 600 億美元（SVB / 瑞信那一週）。一個侷限必須說清楚：這是「每週三」對「隔夜」工具的快照，週三與週三之間借入又歸還的用量完全看不到，日頻序列也不存在。僅作背景展示，不計入 DLI 評分。

WLRRAFOIAL，外國附賣回池：紐約聯準銀行為外國官方與國際帳戶運行的隔夜附賣回，客戶就是能用 FIMA 附買回機制的那批 FIMA 帳戶持有人，方向正好反過來。外國央行把富餘的美元準備按管理利率隔夜放在這裡，不買短期公債，也不存商業銀行。所以這個池子用來觀察全球官方美元準備中有多少閒置著，沒有被投放出去。池中的現金和 ON RRP 一樣，被從民間銀行體系裡「凍結」出去：池子一漲，準備金就少一塊，哪怕聯準會資產端毫無變化。把兩個指標對著看最清楚：池子是官方部門「存」美元的地方，FIMA 附買回是「借」美元的地方。每週三快照。僅作背景展示，不計入 DLI 評分。

DCPF3M − DTB3，90 天 AA 金融商業本票利率減 3 月美債利率。LIBOR 退場後，TED 式的資金壓力大多看它：金融發行人裡有外國銀行的美國大型分行，所以利差帶著真實的離岸成分。SVB 這類事件裡會明顯走闊。

FDHBFIN（海外及國際投資人持有的聯邦債務）。看海外對美元資產的長期需求，作參考用。季頻更新，數據落後 1-2 季，是背景指標，不是即時壓力訊號。

ECBASSETSW，歐元體系總資產，週頻，單位百萬歐元，放在全球央行流動性背景裡一起看。ECB 與 BoJ 的 QE 透過 FX swap 間接支撐美元資產需求。EUR 計價：想折算成 USD 比較，得用當天的即期 EUR/USD，本站不做自動匯率轉換。

JPNASSETS，日本央行總資產，月頻，單位 10 億日圓。日本是結構上最大的美元借款國：壽險與銀行靠 JPY/USD FX swap 為美債融資。月頻數據，作背景參考。JPY 計價，不做自動匯率轉換。

美國財政部每個營業日公布的「Debt to the Penny」，也就是公債未償總額。它等於公眾持有債務加上政府內部持有（社會安全信託基金等），比多數赤字討論引用的口徑更大。資料落後 2 到 4 個營業日。這是存量不是流量，只作財政背景展示，不進 DLI 評分。

MTSDS133FMS，月度財政報表（MTS）的收支底線。符號沿用來源資料：負數是赤字，正數是盈餘。單看一個月意義不大，因為這條序列被日曆效應主導——四月通常因報稅收入而出現盈餘，而當某月 1 號落在週末時，福利給付會被提前到上個月發放。要看 12 個月滾動合計，或者拿本月和去年同月比。月底後約 8 個營業日公布。

A091RC1Q027SBEA，來自 BEA 國民所得帳的聯邦政府利息支出。季頻，且按季調年率發布：最新一期讀數是政府目前一年的付息節奏，不是那個季度實際付掉的錢。這是權責發生制的毛利息，比財政部「淨利息」支出口徑高，後者扣掉了政府內部帳戶收到的利息。季度結束約一個月後公布，之後還會修訂。

GFDEGDQ188S，公債總額占 GDP 的比重。跨年代比較債務規模就得看這個口徑，因為它用承擔債務的那個經濟體給數字做了縮放。分子和上面的公債總額同口徑，含政府內部持有，所以會高於 CBO 常用的「公眾持有債務/GDP」。這是全站更新最慢的一條序列：它受季度金融帳（Z.1）發布節奏牽制，通常落後 1 到 2 個季度。

MSPD Table 1（財政部月度公債報表）裡的口徑：一年以內到期的短期國庫券，占美國公債市場化未償總額的比重。財政部自己的債務管理諮詢委員會（TBAC）建議把這個比例控制在大約 15%–20% 之間。比例越高，代表越多債務要在短期內滾動續發，會讓聯邦借款成本對短端利率更敏感，也會讓貨幣市場基金要消化的短債供給更多。月頻而且更新慢：數據打在月底，下個月約第 8 個營業日才發布，最新一期讀數在下一期落地前，最長可能有將近六週是舊的。這是前瞻性的結構指標，不是同步指標，說的是發債計畫，不是當下的資金壓力。

財政部每月公布的市場化美國公債平均利率，涵蓋短期國庫券、中期公債、長期公債、TIPS 與浮動利率債，資料來自 Fiscal Data 的「美國公債平均利率」資料集，可追溯到 2001 年 1 月。它是整個存量債務背負的利率，不是新發債的利率。每個月只有到期的那部分債務按當時的市場殖利率重新發行，所以它變動得很慢。今天的殖利率與這個平均值之差，就是利息支出還要重新定價的幅度。下方面板用未來 12 個月實際到期的證券估算這部分。TIPS 以實質票息計入，會把平均值拉低。月頻，數據打在月底，最新一期在下一期發布前可能已超過五週。僅供展示：存量加權平均以年為單位變化，沒有同步的流動性訊號，不納入 DLI 評分。