SOFR – IORB 利差

它是 SOFR 減 IORB，單位為基點。SOFR（擔保隔夜融資利率）由紐約聯邦準備銀行發布，衡量以美國公債作擔保隔夜借錢的綜合成本，取三方附買回、GCF 附買回和集中結算的雙邊美國公債附買回成交的成交量加權中位數。IORB（準備金餘額利率）是各聯邦準備銀行對存在那裡的準備金支付的利率，由聯準會理事會訂定。2021 年 7 月 29 日起，它取代了原本分開的 IOER 和 IORR。所以這個利差比的是兩件事：市場上隔夜資金的價格，以及銀行把錢放在聯準會能拿到的利息。

利差（基點）=（SOFR − IORB）× 100，兩個利率都以百分比計。例如 2024 年 9 月 19 日 SOFR 為 4.82%，IORB 為 4.90%，利差就是 −8 個基點。SOFR 由紐約聯邦準備銀行在每個營業日美東時間上午 8 點左右公布；IORB 取 FRED 序列 IORB（日頻，百分比），兩者按日期逐日對齊。紐約聯邦準備銀行公布 SOFR 時，也會一併給出當天成交的第 1、25、75、99 百分位。IORB 從 2021 年 7 月 29 日才開始有，所以本頁的利差序列也從那天起算。

準備金充裕時，只要 SOFR 高過 IORB，銀行就會把多餘的準備金借進附買回市場，所以利差平常停在零或零以下。利差持續為正，代表這種套利做不動了，附買回市場缺錢。拿 2025 年 10 月的設定當參照：隔夜附賣回利率 3.75%，SRF 利率 4.00%，分別比 3.90% 的 IORB 低 15 個基點、高 10 個基點。但 2025 年 10 月 31 日 SOFR 來到 4.22%，利差 +32 個基點。單日跳升多半出現在月底、季底和年底，2025 年 12 月 31 日是 22 個基點，2026 年 9 月 30 日是 0。最典型的急性壓力發生在 IORB 出現之前：2019 年 9 月 17 日 SOFR 來到 5.25%，前一天還是 2.43%。

這個利差屬於融資/管道層，是 DLI 急性資金壓力疊加項的一條腿，其他幾條是 SOFR 第 99 百分位減 IORB 的尾部、SRF 使用量，以及聯準會換匯額度的動用。利差在零或零以下時，不算任何壓力。另外放一條尾部腿，是因為尾部可能先動：2024 年 9 月 19 日第 99 百分位比 IORB 高 44 個基點，SOFR 本身卻是 −8 個基點。疊加項取最強的一條腿，以 10 個營業日平滑，回落時衰減不快於 15 個營業日的半衰期，再和淨流動性流量脈衝以 noisy-OR 合成 0-100 的 headline。有了平滑，季底單日的跳升對 headline 的影響遠小於持續一週的壓力。它是同步讀數，不是預測。

本頁顯示最新的利差讀數（基點），以紐約聯邦準備銀行的 SOFR 和 FRED 的 IORB 數據每 6 小時更新，附歷史走勢與百分位背景。序列以 JSON 免費提供，無需金鑰：dollarliquidity.com/api/series/sofr-iorb。想把資金環境看完整，可以把同一天的 SRF 使用量和隔夜附賣回餘額放在一起對照。