附賣回餘額 (ONRRP)

隔夜附賣回（ON RRP）是紐約聯邦準備銀行在 FOMC 授權下運作的常設工具。聯準會隔夜把美國公債賣給交易對手，隔天再買回，等於對手方以公債作擔保品，把現金借給聯準會一晚。除了初級交易商，合格對手方還包括在 SEC 註冊的 2a-7 貨幣市場基金（最大的使用者）、政府支持企業，以及達到規模門檻的銀行。利率由 FOMC 在每次的政策執行說明中設定。自 2024 年 12 月起，它一直等於聯邦資金利率目標區間的下限，每家對手方每天上限 1600 億美元。這些機構隨時能在聯準會拿到這個利率，所以它成了隔夜貨幣市場利率的地板。

對應的序列是 FRED 的 RRPONTSYD：當天隔夜附賣回操作中聯準會賣出的美國公債總額，數據來自紐約聯邦準備銀行，每個營業日發布，單位為十億美元。和其他序列合併計算時要注意單位。聯準會資產負債表（WALCL）和週度 TGA（WTREGEN）都以百萬美元發布，相減之前要先除以 1000。RRPONTSYD 只涵蓋國內這項工具。聯準會為外國官方和國際帳戶設立的附賣回池，在每週 H.4.1 報表裡另列一行（FRED WLRRAFOIAL），不在本頁範圍內。

使用量是在疫情期間的流動性注入之後累積起來的。FRED RRPONTSYD 在 2021 年 7 月突破 1 兆美元，2022 年 5 月突破 2 兆，2022 年 12 月 30 日創下 2.554 兆美元的紀錄。那天是年底，季底和年底衝高在這條序列裡很常見。流失從 2023 年 6 月債務上限暫停之後開始：財政部大量發行國庫券，殖利率高於 ON RRP 利率，貨幣市場基金就把資金從附賣回搬出來去買。餘額在 2023 年 11 月跌破 1 兆美元，2024 年 12 月首度跌破 1000 億，2025 年 8 月首度跌破 500 億。這些錢流向哪裡，決定了對流動性的影響。進了銀行存款，準備金就一對一增加；買下的國庫券所募資金如果留在 TGA，兩邊在淨流動性裡剛好抵銷，2023 年年中大致就是如此。

ON RRP 是淨流動性（聯準會資產負債表 − TGA − ON RRP）的三項之一，DLI headline 把淨流動性按平滑後的 6 個月等效流量來讀。餘額上升會吸走現金，評分往偏緊走；餘額下降釋放現金，評分往寬鬆走。headline 從不單獨替 ON RRP 的水位排名。餘額貼近零又不動，對流量幾乎沒有貢獻。它的水位只出現在準備金緩衝裡，也就是（銀行準備金 + ON RRP）÷ 商業銀行總資產，而這個比例低於 14% 才會影響評分。工具被抽乾之後，真正在動的是 TGA、聯準會資產負債表，以及資金壓力項（SOFR−IORB 利差和常設附買回機制 SRF 的使用量）。

本頁顯示最新的 ON RRP 餘額，單位為十億美元，每 6 小時從 FRED RRPONTSYD 更新一次，附 10 年歷史走勢和百分位背景。同一份數據在 dollarliquidity.com/api/series/onrrp 以 JSON 免費提供，不需要金鑰。加上 ?days=（最多 4000）可以取更長的區間；淨流動性合成序列在 /api/series/net-liquidity。