研究框架
DLI 流動性評分基於聯邦準備體系和資本市場的結構性數據，經過四步量化流程生成複合訊號：
直連 FRED、US Treasury Fiscal Data 和 NY Fed Markets 三大官方數據源，自動採集並對齊跨頻率序列
headline 主幹——淨流動性（Fed 資產負債表 − TGA − ON RRP）——以平滑後的「6 個月等效流量」衡量；信用與市場風險背景檔使用滾動 5 年緊張度百分位。指標頁仍展示 10 年中位數/MAD 穩健 z-score 作為幅度參考
12 個追蹤指標按經濟傳導機制分為 4 個層級，展示在「流動性地圖」上：政策/準備金、融資/管道、信用/中介、風險/價格。headline 由前兩層驅動——淨流動性流量（政策）與急性資金壓力疊加項（融資，即 SOFR-IORB 利差與 SRF 使用量）。信用與市場風險層作為背景展示，不直接計入 headline。
淨流動性流量映射為脈衝（流動性擴張時寬鬆，收縮時緊縮）；當系統現金緩衝偏薄時，抽水方向的靈敏度會被放大（準備金相對流量增益，僅作用於抽水、不作用於注水，因此在準備金充裕期不會誤報）。資金壓力疊加項（SOFR-IORB 利差、SOFR 分布尾部、SRF 使用量）以 noisy-OR 合成並做 EWMA 平滑，得到絕對的 0-100 headline。低於 33 為寬鬆（risk-on），高於 67 為緊縮（risk-off）。該分數是絕對水準——而非百分位——因此跨週期含義一致。狀態除了這個「流量」分數，還有第二個正交的「結構脆弱度」維度（緩衝厚度 × 融資是否開始收緊）：流量中性但緩衝偏薄時，狀態會顯示「脆弱」。重要說明：DLI 是數週至數月尺度的美元流動性「立場/狀態」指標，並非市場壓力或危機偵測器。
站點追蹤 19 個指標，其中 12 個核心指標被組織為 4 個層級——政策/準備金、融資/管道、信用/中介、風險/價格。DLI headline 並不是這四個層級的加權平均：它的主幹是政策層的淨流動性流量（Fed 資產負債表 - TGA - ON RRP）的平滑 6 個月等效變化，再疊加融資層 SOFR-IORB 與 SRF 構成的急性資金壓力 override；信用與風險/價格層級作為背景展示，不進入 headline。下表中的百分比用於其他頁面的層級分解視圖，並不決定 headline。
淨流動性、M2 與多數離岸指標作為背景追蹤。DLI headline 由淨流動性流量（聯準會資產負債表 - TGA - ON RRP）、準備金稀缺存量項與資金壓力疊加項（SOFR-IORB、SRF、上升中的聯準會換匯額度）驅動；信用與市場風險層級作為背景展示，不進入 headline。
| 層級 | 權重 | 指標 | 緊縮方向 |
|---|---|---|---|
| 政策與準備金 | 65% | Fed 總資產 | ↓ 下降 = 流動性收緊 |
| TGA 餘額 | ↑ 上升 = 流動性收緊 | ||
| ONRRP 餘額 | ↑ 上升 = 流動性收緊 | ||
| 準備金緩衝 | ↓ 下降 = 流動性收緊 | ||
| 融資與管道 | 10% | SOFR-IORB 利差 | ↑ 上升 = 流動性收緊 |
| SRF 使用量 | ↑ 上升 = 流動性收緊 | ||
| Fed 換匯額度 | ↑ 上升 = 流動性收緊 | ||
| 信用與中介 | 5% | 銀行現金緩衝 | ↓ 下降 = 流動性收緊 |
| HY 信用利差 | ↑ 上升 = 流動性收緊 | ||
| 風險與價格 | 20% | VIX 波動率 | ↑ 上升 = 流動性收緊 |
| 美元指數 | ↑ 上升 = 流動性收緊 | ||
| 10Y 實質利率 | ↑ 上升 = 流動性收緊 |
DLI 評分使用固定的絕對閾值（0-100）劃分流動性狀態：低於 33 為寬鬆，33–67 為中性，高於 67 為緊縮。絕對評分（而非滾動百分位）使含義在不同總體週期中保持一致。
| 評分 | 流動性狀態 | 狀態傾向（輔助） | 含義 |
|---|---|---|---|
| < 33 | 寬鬆 | 風險偏好高 | 流動性寬鬆，風險資產環境整體有利 |
| 33 – 67 | 中性 | 中性 | 流動性處於中間區間，關注邊際變化與驅動指標 |
| > 67 | 緊縮 | 防禦傾向 | 流動性顯著收緊，風險資產面臨明顯逆風 |
流動性指標本身有 1-7 天的發布延遲；指標每天都在變。t 時點的 DLI 狀態，對 t+20 之後的資產表現沒有約束力——因為 t+20 時刻的 DLI 已經不是同一個狀態了。
當期狀態分類
DLI 給出「今天的流動性是寬鬆、中性還是緊縮」——這是它擅長的事。
同期相關性（≤10 天）
若 DLI 與資產真有關係，應在 10 天以內體現為同期相關性，再往後流動性指標自身就漂移了。
不預測未來
我們刻意不展示「寬鬆狀態下未來 20 / 60 天平均報酬」——那種數字會把不相關的狀態混在一起，帶來虛假訊號。
央行級別的金融狀況/流動性指數（Chicago Fed NFCI、ECB CISS 等）都以同期口徑驗證、不做前瞻報酬驗證。DLI 同理，是政策與管道驅動的同期「狀態/立場」指標，應以同期相關性檢驗，而非前瞻回測——這也是為什麼本站資產對比頁提供 1 / 5 / 10 / 20 天同期相關性衰減曲線。需說明：DLI 並不等同於市場壓力/危機指數；它度量的是流動性立場的寬緊，而非急性壓力事件本身。
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