Une routine quotidienne pratique pour les investisseurs crypto qui veulent rester attentifs à la macro sans en devenir obsédés. Sept indicateurs qui capturent l’ensemble du tableau de liquidité, quand chacun compte le plus, et comment les lire en moins de 10 minutes par jour.
1. **Bilan de la Fed (WALCL)** — total des actifs de la Fed, hebdomadaire le mercredi. Vous dit si la Fed élargit (QE) ou réduit (QT) la base de réserves du système. L’intrant le plus lent, mais le plus structurel.
2. **TGA (Treasury General Account)** — encaisse du Trésor à la Fed, quotidien. Vous dit si le Trésor draine de la liquidité (TGA en hausse) ou en injecte (TGA en baisse), indépendamment de l’action de la Fed. Souvent le moteur dominant à court terme.
3. **ON RRP** — liquidités des fonds monétaires garées à la Fed, quotidien. Vous dit si les acteurs thésaurisent défensivement (ON RRP en hausse) ou redéploient vers l’économie réelle et les actifs risqués (ON RRP en baisse).
4. **Écart SOFR-IORB** — coût du financement au jour le jour face au taux des réserves. Vous dit si le système manque de réserves (écart positif et croissant) ou s’il est à l’aise (proche de zéro ou négatif). Le signal d’alerte le plus précoce d’un stress de plomberie.
5. **HY OAS (spread haut rendement)** — prime de risque des obligations spéculatives. Vous dit si le marché du crédit est ouvert (spread serré) ou partiellement fermé (spread large). Le signal le plus net de la phase du cycle de crédit.
6. **VIX** — volatilité implicite du S&P. Vous dit si le marché actions anticipe le calme ou le stress. Ce n’est PAS un indicateur de liquidité, mais un complément utile.
7. **Taux réel à 10 ans (DFII10)** — rendement des TIPS. Vous dit si l’orientation monétaire perçue est souple (taux réels négatifs ou bas) ou restrictive (taux réels élevés). La jauge de marché la plus propre de la posture de politique monétaire.
Commencez par la page d’accueil de DollarLiquidity.com : le score DLI donne la classification de régime (Abondante / Neutre / Tendue) et la direction du momentum à 7 jours. Cela prend 30 secondes. Si le régime n’a pas changé et que le momentum est stable, c’est terminé : rien à faire.
Si le régime a basculé ou si le momentum est fort et durable dans un sens ou dans l’autre, consacrez les 4 à 5 minutes restantes aux pages de détail des indicateurs. Repérez les 2 ou 3 principaux moteurs du mouvement : ce sont les indicateurs qui poussent le score. Recoupez avec le HY OAS et le SOFR-IORB pour savoir si le mouvement vient de la plomberie (signal fort) ou du risque (signal plus faible). Durée totale : bien moins de 10 minutes.
Quand le cycle est dans une phase Abondante prolongée (comme 2020-2021 ou fin 2024), surveillez l’ON RRP et le HY OAS pour repérer les premiers signes de retournement de régime. ON RRP se vidant vers zéro ET HY OAS encore serré = souplesse maximale, marge confortable. ON RRP qui se remplit ET HY OAS qui s’écarte = la transition commence.
Quand le cycle est dans une phase Tendue prolongée (comme 2022-2023), surveillez le SOFR-IORB pour le stress de plomberie et les taux réels à 10 ans pour les signaux de pivot. SOFR-IORB qui s’envole = le pivot est à quelques jours ou semaines. Taux réels à 10 ans qui commencent à baisser alors que la Fed resserre encore = le marché price déjà le pivot.
Quand le cycle est au cœur de la transition (comme 2024), surveillez la TGA pour les impulsions de liquidité d’origine budgétaire et le bilan de la Fed pour les changements de rythme du QT. Ce sont eux qui donnent le calendrier du prochain mouvement durable une fois le cadre posé.
Creusez (revue complète, plus de 30 minutes) quand : le régime DLI bascule (Abondante → Neutre, Neutre → Tendue, etc.), le HY OAS bouge de plus de 50 points de base en une semaine, le SOFR-IORB reste positif 5 séances ou plus, ou votre thèse de portefeuille dépend d’une action précise de la Fed en train d’être télégraphiée.
Ignorez (rien au-delà du contrôle de 5 minutes) quand : le score DLI bouge de moins de 5 points de percentile, aucun indicateur individuel n’est à un extrême et votre positionnement actuel est confortable pour le régime en cours. L’intérêt d’une liste de surveillance est de filtrer le signal du bruit : la plupart des jours sont du bruit, et la discipline consiste à les sauter.
Premièrement, ne sur-tradez pas les variations du DLI. Le score bouge chaque jour, mais les retournements de régime exploitables surviennent environ 12 fois par an (soit tous les 21 jours de bourse). Si vous tradez chaque oscillation du score, vous tradez du bruit. Le score sert à s’orienter, pas à minuter les entrées et les sorties.
Deuxièmement, ne confondez pas « actualité » et « indicateurs ». Les discours de la Fed, les communiqués du FOMC et les publications d’IPC font les gros titres mais changent rarement le tableau de liquidité sous-jacent en une seule journée. Les indicateurs de plomberie (SOFR-IORB, HY OAS, ON RRP, TGA) SONT ce tableau sous-jacent. Quand l’actualité et les indicateurs divergent, faites confiance aux indicateurs : ce sont eux qui finissent par se loger dans les prix au cours des semaines suivantes.
Pédagogie
La plupart des investisseurs particuliers entretiennent quelques croyances sur la politique de la Fed qui ne survivent pas au contact des données. En voici quatre des plus répandues, avec ce que l’historique montre réellement pour chacune.
Pédagogie
Un guide complet de la formule de liquidité nette utilisée par les analystes macro du monde entier : son fonctionnement, l’importance de chaque composant et la manière dont elle a anticipé chaque grand point de retournement de marché depuis 2020.
Pédagogie
Un guide pas à pas pour les investisseurs particuliers : interpréter les indicateurs de liquidité du dollar, comprendre les signaux du score et les intégrer à votre processus d’investissement.