7 個指標（以及每個告訴你什麼）

1. **聯準會資產負債表 (WALCL)** — Fed 總資產，週三、週度。告訴你 Fed 在擴表（QE）還是縮表（QT）。最慢、但最具結構性的輸入。

2. **TGA（財政部一般帳戶）** — 財政部存在 Fed 的現金，日度。告訴你財政部在抽走流動性（TGA 上升）還是注入流動性（TGA 下降），與 Fed 的行動無關。常常是主導的短期驅動。

3. **ON RRP** — 貨幣基金停泊在 Fed 的資金，日度。告訴你市場參與者在防禦性囤積現金（ON RRP 上升）還是把錢部署到實體經濟與風險市場（ON RRP 下降）。

4. **SOFR-IORB 利差** — 隔夜融資成本 vs Fed 準備金利率。告訴你體系是準備金緊缺（利差為正且上升）還是準備金舒適（利差接近零或為負）。管道壓力最早的預警訊號。

5. **HY OAS（高收益利差）** — 垃圾債的風險溢價。告訴你信用市場是開著（利差收窄）還是部分關閉（利差擴大）。信用週期階段最清晰的訊號。

6. **VIX** — 標普隱含波動率。告訴你股市預期平靜還是有壓力。**不是**流動性指標，但是有用的補充。

7. **10 年期實質利率 (DFII10)** — TIPS 殖利率。告訴你市場感知到的貨幣立場是鬆（實質利率為負或偏低）還是緊（實質利率偏高）。政策立場最乾淨的市場驅動衡量。

怎麼組合：每天 5 分鐘流程

先造訪 DollarLiquidity.com 首頁——DLI 評分會給出狀態分類（寬鬆/中性/緊縮）與 7 日動能方向。這花 30 秒。如果狀態沒變、動能穩定，就結束了——不需要任何動作。

如果狀態切換，或動能在某個方向持續強勁：剩下的 4-5 分鐘花在指標詳情頁。看變化最大的 top 2-3 驅動——這些就是推動評分的指標。再和 HY OAS、SOFR-IORB 交叉檢查，看這次移動是管道主導（高訊號）還是風險主導（較低訊號）。總時間：遠低於 10 分鐘。

週期處在持續寬鬆時（比如 2020-2021 或 2024 年末），看 ON RRP 與 HY OAS 找狀態轉向的第一個訊號。ON RRP 排空趨近於零 + HY OAS 仍在收窄 = 峰值寬鬆，跑道還長。ON RRP 重新蓄積 + HY OAS 擴張 = 過渡開始。

週期處在持續緊縮時（比如 2022-2023），看 SOFR-IORB 找管道壓力，看 10Y 實質利率找 pivot 訊號。SOFR-IORB 爆發 = pivot 在數天到數週內。10Y 實質利率在 Fed 還緊時就開始下降 = 市場正在 priced in pivot。

週期處在峰值過渡時（比如 2024），看 TGA 找財政驅動的流動性脈衝，看 Fed 資產負債表找 QT 速度的變化。這些在框架確定後，給出下一次持續移動的時機。

下鑽（完整檢視 30+ 分鐘）的時機：DLI 狀態翻轉（寬鬆→中性、中性→緊縮等）、HY OAS 一週內動了 50 bps 以上、SOFR-IORB 連續 5 個交易日為正，或者你的投資組合邏輯依賴於某個正在被暗示的具體 Fed 行動。

忽略（除了 5 分鐘檢查之外不花時間）的時機：DLI 評分移動不到 5 個百分點、沒有任何單一指標處在極端、當前定位對當前狀態舒適。有清單的目的就是過濾訊號 vs 噪音——大部分日子都是噪音，紀律就是跳過它們。

第一，不要根據 DLI 的變化過度交易。評分每天都在變，但可操作的狀態轉向大約一年 12 次（約每 21 個交易日一次）。如果你在每一次評分微動上都進場交易，你交易的是噪音。評分用於定位，不用於進場/出場擇時。

第二，不要把「新聞」和「指標」混為一談。Fed 談話、FOMC 公告、CPI 數據會上頭條，但很少在一天之內改變底層的流動性圖景。管道層指標（SOFR-IORB、HY OAS、ON RRP、TGA）**就是**底層圖景。新聞和指標不一致時，相信指標——它們才是接下來數週真正沉澱到資產價格裡的東西。

1. **聯準會資產負債表 (WALCL)** — Fed 總資產，週三、週度。告訴你 Fed 在擴表（QE）還是縮表（QT）。最慢、但最具結構性的輸入。

5. **HY OAS（高收益利差）** — 垃圾債的風險溢價。告訴你信用市場是開著（利差收窄）還是部分關閉（利差擴大）。信用週期階段最清晰的訊號。

6. **VIX** — 標普隱含波動率。告訴你股市預期平靜還是有壓力。**不是**流動性指標，但是有用的補充。