Analyse actualisée de la formule de liquidité nette : son R² de 0,91 avec le SPX, la décomposition par composant pour 2026, ce qui a changé avec l’épuisement de l’ON RRP et un manuel de positionnement pratique.
Liquidité nette = actifs totaux de la Réserve fédérale (WALCL) − compte général du Trésor (TGA) − prise en pension au jour le jour (ON RRP). Cette formule maintient un R² d’environ 0,91 avec le S&P 500 depuis 2020 — soit 91 % de la variance des cours expliquée. Pour le Bitcoin, le R² est d’environ 0,82.
Elle capte la véritable liquidité en dollars disponible pour le secteur privé. Les actifs de la Fed représentent le total des réserves injectées. Le TGA, ce sont les réserves retirées par le Trésor. L’ON RRP, celles garées à la Fed par les fonds monétaires. La soustraction donne les réserves nettes réellement en circulation — l’argent qui atteint les marchés d’actifs.
Aucune autre formule unique n’égale ce pouvoir explicatif. DollarLiquidity.com a été construit autour de ce cadre parce que le PIB, les bénéfices et les ratios de valorisation expliquent bien moins de variance.
Bilan de la Fed (WALCL) : environ 6 700 milliards de dollars, contre un pic à 8 960 milliards. Le QT a ralenti à 25 milliards par mois. La Fed pourrait mettre fin au QT en 2026 si les conditions de réserves se tendent.
TGA : fluctue entre 600 et 900 milliards selon le calendrier budgétaire. C’est désormais la principale variable d’ajustement de la formule, en remplacement de l’ON RRP. Le TGA crée des « impulsions » de liquidité autour des échéances fiscales, des épisodes de plafond de la dette et des opérations de refinancement.
ON RRP : proche de zéro (50 à 150 milliards), contre un pic à 2 554 milliards. La formule se simplifie approximativement en : liquidité nette ≈ actifs de la Fed − TGA. Le système est plus sensible aux oscillations du TGA et aux décisions de la Fed que pendant la période 2023-2024 amortie par l’ON RRP.
Mars 2020 : la liquidité nette a bondi de 3 500 à 5 500 milliards en 8 semaines, la Fed injectant 3 000 milliards pendant que le TGA se ponctionnait. Le SPX a gagné plus de 70 %. Le signal a précédé le creux d’environ 5 séances.
Marché baissier 2022 : la liquidité nette s’est contractée de 6 200 à 5 500 milliards, QT, reconstitution du TGA et ON RRP élevé drainant simultanément. SPX −25 %, BTC −77 %. Le triple resserrement fut parfaitement capté.
Rallye 2023-2024 : la liquidité nette s’est étendue de 5 500 à 6 100 milliards malgré le QT en cours, le drainage de l’ON RRP (plus de 2 000 milliards) faisant plus que compenser. Le SPX est passé de 3 577 à plus de 5 800. La formule a prédit le rallye que la plupart des analystes ont manqué.
2025-2026 : stabilisée autour de 5 800 à 6 200 milliards. Environnement neutre à modérément positif. Le SPX progresse régulièrement.
De 2022 à 2024, l’ON RRP fut le principal amortisseur — libérant plus de 2 000 milliards pour compenser le QT et les émissions du Trésor. Ce coussin a disparu.
Désormais, chaque dollar de QT réduit directement la liquidité nette, sans compensation. Chaque reconstitution du TGA draine des réserves bancaires sans que la trésorerie de l’ON RRP comble le vide. Les oscillations du TGA gagnent en impact. Les bascules de score sur DollarLiquidity.com peuvent être plus rapides et plus lourdes de conséquences.
Étape 1 : consultez chaque semaine la tendance de la liquidité nette sur DollarLiquidity.com. Une liquidité nette en hausse soutient le risk-on ; en baisse, elle appelle à la prudence.
Étape 2 : identifiez le moteur. Une ponction du TGA (événement budgétaire temporaire) et une fin du QT (bascule structurelle) n’ont pas la même persistance.
Étape 3 : recoupez avec le score composite. Liquidité nette en hausse + VIX en baisse + spreads high yield serrés = Abondante avec confiance maximale.
Étape 4 : dimensionnez vos positions en conséquence. Abondante confirmée + liquidité nette en hausse = exposition pleine. Neutre + plate = maintien. Tendue + en baisse = réduire et attendre que la formule confirme un retournement.
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