Análisis actualizado de la fórmula de liquidez neta: su R² de 0,91 con el SPX, el desglose de componentes para 2026, qué cambió con el agotamiento del ON RRP y un manual práctico de posicionamiento.
Liquidez neta = activos totales de la Reserva Federal (WALCL) − Cuenta General del Tesoro (TGA) − repo inverso a un día (ON RRP). Esta fórmula ha mantenido un R² de aproximadamente 0,91 con el S&P 500 desde 2020, explicando el 91 % de la varianza de los precios bursátiles. Para Bitcoin, el R² es de aproximadamente 0,82.
Captura la verdadera liquidez en dólares disponible para el sector privado. Los activos de la Fed representan el total de reservas inyectadas. La TGA son reservas retiradas por el Tesoro. El ON RRP son reservas aparcadas en la Fed por los fondos monetarios. Al restarlas se obtienen las reservas netas realmente circulantes: el dinero que llega a los mercados de activos.
Ninguna otra fórmula individual iguala ese poder explicativo. DollarLiquidity.com se construyó en torno a este marco porque el PIB, los beneficios y los múltiplos PER explican mucha menos varianza.
Balance de la Fed (WALCL): en torno a 6,7 billones de dólares, desde el máximo de 8,96 billones. El QT se ralentizó a 25.000 millones al mes. La Fed podría terminar el QT por completo en 2026 si las condiciones de reservas se tensan.
TGA: fluctuando entre 600.000 y 900.000 millones según el calendario fiscal. Es ahora la principal variable oscilante de la fórmula, sustituyendo al ON RRP. La TGA genera «pulsos» de liquidez alrededor de los vencimientos fiscales, los episodios de techo de deuda y los eventos de refinanciación.
ON RRP: cerca de cero (50.000-150.000 millones), desde el máximo de 2,55 billones. La fórmula se simplifica aproximadamente a: liquidez neta ≈ activos de la Fed − TGA. El sistema es más sensible a los vaivenes de la TGA y a los cambios de la Fed que durante el periodo 2023-2024 amortiguado por el ON RRP.
Marzo de 2020: la liquidez neta pasó de 3,5 a 5,5 billones en 8 semanas, con la Fed inyectando 3 billones y la TGA drenándose. El SPX subió más de un 70 %. La señal se adelantó al suelo unos 5 días de negociación.
Mercado bajista de 2022: la liquidez neta se contrajo de 6,2 a 5,5 billones, con el QT, la reconstrucción de la TGA y un ON RRP elevado drenando a la vez. SPX −25 %, BTC −77 %. El triple endurecimiento quedó capturado a la perfección.
Rally de 2023-2024: la liquidez neta se expandió de 5,5 a 6,1 billones pese al QT en marcha, porque el vaciado del ON RRP (más de 2 billones) lo compensó con creces. El SPX pasó de 3.577 a más de 5.800. La fórmula predijo el rally que la mayoría de analistas se perdió.
2025-2026: estabilizada en torno a 5,8-6,2 billones. Entorno de neutral a moderadamente positivo. El SPX sube de forma consistente.
De 2022 a 2024, el ON RRP fue el principal amortiguador: liberó más de 2 billones para compensar el QT y la emisión del Tesoro. Ese colchón ya no existe.
Ahora cada dólar de QT reduce directamente la liquidez neta sin compensación. Cada reconstrucción de la TGA drena reservas bancarias sin que el efectivo del ON RRP llene el hueco. Los vaivenes de la TGA ganan impacto. Las transiciones de puntuación en DollarLiquidity.com pueden ser más rápidas y más consecuentes.
Paso 1: revisa la tendencia de la liquidez neta semanalmente en DollarLiquidity.com. Una liquidez neta al alza apoya el risk-on; a la baja, sugiere cautela.
Paso 2: identifica el motor. Un drenaje de la TGA (evento fiscal temporal) y el fin del QT (giro estructural) tienen persistencias distintas.
Paso 3: cruza la referencia con la puntuación compuesta. Liquidez neta subiendo + VIX cayendo + diferenciales high yield estrechos = Holgada con máxima confianza.
Paso 4: dimensiona las posiciones en consecuencia. Holgada confirmada + liquidez neta al alza = exposición plena. Neutral + plana = mantener. Tensa + a la baja = reducir y esperar a que la fórmula confirme un giro.
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La metodología completa tras la reconstrucción de junio de 2026: el eje de liquidez neta, el estimador de flujo sin ancla, la anulación de financiación por noisy-OR y por qué el titular pasó a ser una lectura absoluta de 0 a 100 en lugar de un percentil móvil.
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