淨流動性公式 (Fed - TGA - ONRRP)：2026 年更新——為何仍能預測市場

解釋 91% 股市走勢的公式

淨流動性 = 聯準會總資產 (WALCL) - 財政部一般帳戶 (TGA) - 隔夜附賣回 (ONRRP)。自 2020 年以來與標普 500 的 R² 約 0.91，解釋股價 91% 的變異數。比特幣 R² 約 0.82。

它捕捉民間部門可用的真實美元流動性。聯準會資產是注入的總準備金，TGA 是財政部移除的，ONRRP 是貨幣基金存放的。減去後得到實際流通的淨準備金。

DollarLiquidity.com 圍繞這個框架建構，因為 GDP、獲利與本益比所解釋的變異數都遠少於淨流動性。

組成分析：2026 年驅動

聯準會資產負債表：約 6.7 兆，QT 每月 250 億。可能 2026 年完全結束 QT。

TGA：6,000-9,000 億波動，已取代 ONRRP 成為主要波動變數，圍繞財政事件創造流動性脈衝。

ONRRP：接近零。公式簡化為：淨流動性 ≈ Fed Assets - TGA。系統對 TGA 波動更敏感。

2020 年以來每一次重大走勢

2020 年 3 月：淨流動性 8 週從 3.5 兆升至 5.5 兆。SPX 漲 70%+。訊號領先底部約 5 個交易日。

2022 年：從 6.2 兆縮至 5.5 兆。SPX 跌 25%，BTC 跌 77%。三重緊縮被完美捕捉。

2023-2024 年：儘管 QT 持續，ONRRP 排空使淨流動性從 5.5 兆擴至 6.1 兆。SPX 從 3,577 漲到 5,800+。

2025-2026：穩定在 5.8-6.2 兆。中性至溫和偏多。SPX 持續上行。

ONRRP 耗盡改變了什麼

2022-2024 年 ONRRP 釋放 2 兆以上抵消 QT。緩衝區已消失。

每一美元 QT 直接減少淨流動性。TGA 波動影響更大。DollarLiquidity.com 的評分轉換可能更快、後果更大。

2026 淨流動性操作手冊

第一步：每週在 DollarLiquidity.com 檢查趨勢。上升支持 寬鬆，下降建議謹慎。

第二步：辨識驅動——TGA 支出（暫時）vs QT 結束（結構性）持續時間不同。

第三步：交叉參考綜合評分。淨流動性上升+VIX 下降+高收益利差收緊=最高信心度 寬鬆。

第四步：確認 寬鬆+上升=滿倉。Neutral+持平=持有。緊縮+下降=減碼等轉折。