M2 貨幣供給量到底衡量什麼

M2 貨幣供給量是聯準會最常使用、涵蓋範圍最廣的美國經濟貨幣量指標。它包括流通中的實體通貨、支票存款（M1），再加上儲蓄存款、貨幣市場共同基金份額與小額定期存款。截至 2026 年初，M2 超過 21.5 兆美元——代表金融體系中可隨時使用的美元總量。

為什麼 M2 對投資人重要？因為它捕捉了可流入資產的資金總量。當 M2 成長時，更多的美元追逐相對固定的資產存量——對價格產生上行壓力。當 M2 收縮時則反之。這種簡單的貨幣供需動態，是驅動風險資產價格多年期週期最強大的力量之一。

在 DollarLiquidity.com 上，M2 作為更廣義的流動性觀測項目被追蹤。其 z-score 與百分位讀數會告訴你，相對於 5 年歷史，M2 的成長是在加速、減速還是收縮——為你提供最廣義流動性趨勢的清晰視角。

歷史性的 M2 收縮：2022-2023

2022 年 4 月，M2 達到 21.72 兆美元的高峰。到 2023 年 10 月，降至 20.76 兆——減少了 9,600 億美元，跌幅 -4.4%。這是 M2 自 1960 年以來首次出現年減，也是有紀錄以來最大的絕對降幅。

收縮的驅動力來自聯準會的激進緊縮：每月 950 億美元的 QT 抽走銀行準備金，升息至 5.25-5.50% 抑制借貸（借貸創造存款，是 M2 的組成部分），附賣回機制（ONRRP）吸收了超過 2 兆美元的流動性。2023 年 3 月的銀行業危機進一步導致存款流失。

M2 收縮與風險資產最糟糕的時期精確吻合。標普 500 從高點到谷底下跌了 25%。比特幣從 69,000 美元跌至 15,500 美元。此期間 M2 年增率與 SPX 12 個月報酬率的相關性為 +0.78。

M2 在 2023 年 10 月觸底並開始緩慢復甦。到 2024 年年中，年增率在 18 個月內首次轉正。貫穿 2025 年進入 2026 年，M2 以約 3-5% 的年化速度成長——以歷史標準衡量算溫和，但穩固為正且持續加速。

復甦由多個因素驅動：QT 減速、2024 年底開始降息、ONRRP 排空至接近零釋放出被困住的流動性，以及債務上限期間的 TGA 支出。每個因素都有助於讓更多貨幣在經濟中流通。

對風險資產而言，M2 的復甦一直是利多。SPX 自 2023 年 10 月以來持續上行。BTC 從 26,000 美元漲至 80,000 美元以上。DollarLiquidity.com 綜合評分在 2023 年 Q4 從緊縮轉為 Neutral，M2 始終作為寬鬆因素貢獻。

許多投資人將 M2 與聯準會資產負債表混淆，但兩者衡量的是本質不同的東西。聯準會資產負債表（WALCL）追蹤央行的資產。M2 追蹤經濟中實際可用的貨幣。聯準會資產負債表是輸入；M2 則更接近輸出。

兩者可能顯著背離。2023-2024 年，聯準會資產負債表透過 QT 在縮減，但 M2 開始回升，因為 ONRRP 排空釋放流動性的速度快於 QT 抽走的速度。這種背離恰恰說明了，同時追蹤兩個指標比單獨看其中任何一個，都能提供更完整的圖像。

統計分析顯示，M2 年增率與 SPX 未來 12 個月報酬的相關性為 +0.72，而聯準會資產負債表年變化的相關性為 +0.65。M2 稍微更具預測性，因為它捕捉了聯準會政策、財政政策（TGA）與民間信用創造的綜合效應。

前往 M2 指標頁面，查看當前水準、z-score 與 5 年百分位。正的 z-score 意味著 M2 成長高於歷史平均——通常對風險資產有利。負的 z-score 意味著 M2 正在收縮，或成長低於趨勢。

關鍵門檻：M2 年增率超過 +5%，在歷史上與強勁寬鬆環境相關。0% 到 +5% 是中性至偏支持的背景。M2 年減在現代歷史上只出現過兩次（1960 年與 2022-2023 年），兩次都伴隨顯著的資產價格修正。

將 M2 與聯準會資產負債表、TGA 及 ONRRP 結合使用，以獲得最高的訊號品質。當 M2 正在成長、聯準會寬鬆、TGA 正在支出、ONRRP 正在排空——這就是最大的寬鬆配置。DollarLiquidity.com 綜合評分會自動彙總這些。