«Imprimir dinero» no es una sola cosa. Suele referirse a una de tres medidas, y pueden apuntar en direcciones distintas al mismo tiempo. Esta página lee cada una de los datos publicados y dice sin rodeos cuáles están subiendo.
Con los datos de los últimos seis meses, las tres medidas — Balance de la Fed, Liquidez neta, Masa monetaria M2 — están creciendo. En el sentido coloquial, ahora mismo la respuesta es sí en las tres lecturas.
En las tres medidas, sí · 2026-07-23
Las tres medidas
Balance de la Fed
$6.75TSubiendo
El canal literal. Si sube, la Fed añade activos y crea reservas; si baja, hay reducción por vencimientos.
Variación a 6 meses
+0,16 billones de dólares
Interanual
+1,3 %
Liquidez neta
$5.87TSubiendo
Activos de la Fed menos la cuenta de efectivo del Tesoro menos el ON RRP: la parte que llega de verdad al sistema bancario.
Variación a 6 meses
+0,17 billones de dólares
Interanual
−4,3 %
Masa monetaria M2
$23.06TSubiendo
Dinero amplio en manos del público. Lo crea sobre todo el crédito bancario, no la Fed directamente.
Variación a 6 meses
+0,70 billones de dólares
Interanual
+5,6 %
Por qué las tres pueden discrepar
La Fed crea reservas; los bancos crean depósitos. Son actos distintos y solo el primero se parece algo a «imprimir». M2 puede crecer con fuerza mientras el balance de la Fed se reduce, porque el crédito bancario amplía los depósitos más deprisa de lo que la reducción destruye reservas: eso es aproximadamente el aspecto de una expansión normal.
La liquidez neta es la que más a menudo se separa del titular. La Fed puede no estar añadiendo nada y aun así la liquidez neta sube, sencillamente porque el Tesoro está gastando su cuenta en la Fed o porque el saldo del ON RRP cae. En ambos casos el efectivo entra en el sistema bancario, pero nadie lo imprimió: ya estaba ahí, aparcado.
Qué aspecto tendría de verdad «imprimir dinero»
Las compras de activos a gran escala se ven sin ambigüedad: el balance se dispara y las reservas suben con él, semana tras semana, sin una caída equivalente del saldo de efectivo del Tesoro. Así fue 2020: varios billones en menos de un año.
Mucho más frecuente es una deriva lenta: compras de gestión de reservas que mantienen el balance más o menos plano en términos nominales mientras la economía crece a su alrededor. Eso es mantenimiento, no estímulo, y confundir lo segundo con lo primero es el error más común en esta materia.
La medida que conviene vigilar en su lugar
Si la pregunta de fondo es «¿esto sostendrá los precios de los activos?», ninguna de las tres sirve por sí sola. Lo que importa es si el efectivo disponible para el sistema bancario crece más deprisa que la demanda de ese efectivo, y por eso este sitio puntúa el flujo de liquidez neta y lo contrasta con los tipos de financiación a corto plazo en lugar de ordenar ningún nivel de balance.
Cuando los mercados de financiación están tranquilos y la liquidez neta sube, el contexto acompaña, haga lo que haga el balance por su cuenta. Cuando el SOFR supera de forma persistente el tipo que la Fed paga por las reservas, no acompaña por grande que sea el balance.
Preguntas frecuentes
¿Está la Fed imprimiendo dinero ahora mismo?
Depende de qué medida se hable. Esta página muestra la dirección a seis meses del balance de la Fed, la liquidez neta y M2 una al lado de la otra, todas tomadas de las series publicadas. Cuando las tres suben, la respuesta coloquial es sí; cuando discrepan, la respuesta honesta es que algunas medidas se expanden y otras no.
¿La Fed imprime billetes literalmente?
No. Los billetes físicos los fabrica la Oficina de Grabado e Impresión por encargo de la Fed, y son una parte pequeña y guiada por la demanda de la masa monetaria. Lo que la Fed crea al comprar activos son reservas bancarias: un pasivo electrónico en su propio balance, no papel moneda.
¿Por qué crece M2 si la Fed no compra nada?
Porque la mayor parte del dinero en circulación lo crean los bancos comerciales al prestar. Un préstamo nuevo genera un depósito equivalente y ese depósito cuenta en M2. La Fed influye en lo caro que resulta, pero no necesita comprar ni un solo bono para que M2 crezca.
¿Subir la liquidez neta es lo mismo que imprimir dinero?
No. La liquidez neta puede subir solo porque el Tesoro gasta su cuenta en la Fed o porque los fondos monetarios sacan efectivo del ON RRP. En ambos casos se mueve efectivo ya existente hacia el sistema bancario; no se creó nada nuevo. El efecto en los mercados puede ser real igualmente, y por eso conviene seguir el flujo aparte del balance.
¿Imprimir dinero provoca inflación?
No de forma mecánica. Las reservas creadas por las compras de activos se quedan en los balances bancarios y no se convierten en gasto salvo que el crédito y la demanda acompañen. Entre 2009 y 2019 hubo una gran expansión del balance con inflación persistentemente por debajo del objetivo; 2021-2022 combinó expansión del balance con transferencias fiscales directas y restricciones de oferta, que es un escenario materialmente distinto.