Una comparativa directa entre la Cuenta General del Tesoro y el repo inverso a un día como señales de liquidez, con datos históricos de acierto y consejos prácticos de interpretación.
La Cuenta General del Tesoro (TGA) y el repo inverso a un día (ON RRP) son ambos componentes críticos de la liquidez en dólares, pero operan por mecanismos distintos y suelen moverse en calendarios distintos. Entender cuándo cada señal es más informativa puede mejorar de forma apreciable tu lectura de liquidez.
La TGA representa el saldo de caja del Tesoro estadounidense en la Fed. Cuando el Tesoro gasta su cuenta (la TGA cae), el efectivo fluye hacia el sector privado y eleva la liquidez del sistema. Cuando el Tesoro reconstruye la TGA (mediante emisión de deuda o recaudación fiscal), drena liquidez de los mercados.
El ON RRP, en cambio, es una facilidad del mercado monetario donde las instituciones aparcan efectivo sobrante en la Fed de un día para otro. Un saldo alto de ON RRP significa que hay liquidez abundante ociosa; a medida que el ON RRP se drena, ese efectivo se desplaza hacia canales más productivos (y más sensibles al riesgo) como las letras del Tesoro, el repo y, en última instancia, los activos de riesgo.
De 2021 a 2025 seguimos el rendimiento futuro a 20 días del S&P 500 condicionado a la dirección de cada indicador. Con la TGA cayendo (modo drenaje), el SPX promedió +1,8 % a 20 días con una tasa de acierto del 64 %. Con la TGA subiendo (modo reconstrucción), el SPX promedió +0,3 % con una tasa de acierto del 51 %.
Para el ON RRP los resultados fueron algo distintos. Con el ON RRP cayendo (liberación de liquidez), el SPX promedió +1,4 % a 20 días con un 61 % de acierto. Con el ON RRP subiendo (absorción de liquidez), el SPX promedió +0,6 % con un 54 % de acierto.
Tomados por separado, los drenajes de la TGA han sido ligeramente más predictivos de rendimientos positivos en renta variable. Sin embargo, la combinación de ambas señales cayendo a la vez produjo el mejor resultado: el SPX promedió +2,3 % a 20 días con una tasa de acierto del 71 %.
La TGA tiende a pesar más alrededor de los vencimientos fiscales: negociaciones del techo de deuda, grandes fechas trimestrales de recaudación (abril, junio, septiembre) y los grandes anuncios de refinanciación del Tesoro. En esos periodos los movimientos de la TGA pueden ser amplios y abruptos, y generan shocks de liquidez nítidos.
El ON RRP es más informativo en los periodos de transición de política monetaria. Cuando la Fed ajusta el tipo del ON RRP, o cuando los rendimientos de los fondos monetarios se mueven respecto a los tipos de las letras, los flujos del ON RRP pueden señalar cambios más amplios en cómo el sistema financiero asigna sus reservas excedentes.
A mediados de 2023, por ejemplo, la TGA estuvo relativamente estable mientras el ON RRP cayó de 2,2 billones de dólares a 700.000 millones en seis meses. Ese vaciado del ON RRP fue el motor principal del rally de renta variable que llevó al SPX de 4.100 a 4.800. Seguir solo la TGA habría hecho perder la señal.
En el modelo actual de DollarLiquidity, la columna vertebral del titular DLI es el flujo de liquidez neta (balance de la Fed − TGA − ON RRP), leído como flujo suavizado a 6 meses, más una anulación por tensión de financiación. Los cuatro niveles siguen teniendo pesos en la vista de desglose de la página de metodología, pero el titular no es una media ponderada de ellos. La TGA entra en el flujo con signo directo «más alto es peor», porque las reconstrucciones de caja del Tesoro drenan reservas del sistema privado.
El ON RRP entra como uno de los términos de ese flujo de liquidez neta: un saldo a la baja libera liquidez y uno al alza la absorbe. Una vez que el ON RRP está cerca de cero y estable, le queda poco recorrido para mover el flujo, así que deja de dominar el DLI.
No elijas uno sobre el otro. Sigue ambos a diario en DollarLiquidity.com y presta atención a cuándo se confirman entre sí. La señal más fuerte hoy proviene de la TGA y el ON RRP drenándose mientras el balance de la Fed se mantiene o se expande: los tres empujando el flujo combinado de liquidez neta hacia la relajación. Una vez que el ON RRP está bajo y estable, el impulso restante del flujo viene sobre todo de la TGA y del balance.
Usa las páginas de detalle de cada indicador para consultar z-scores y percentiles de ambos. Si los dos están por encima del percentil 70 (históricamente alto), la liquidez está tensa. Si los dos están por debajo del percentil 30, las condiciones son holgadas. La divergencia entre ambos genera una señal neutral que exige paciencia.
Comparativa
Una comparativa basada en datos de los dos relatos dominantes sobre el precio de BTC — el shock de oferta del halving frente al ciclo de liquidez del dólar — que muestra por qué la liquidez ha sido el mejor predictor y cómo los halvings coinciden con expansiones de liquidez.
Análisis profundo
La metodología completa tras la reconstrucción de junio de 2026: el eje de liquidez neta, el estimador de flujo sin ancla, la anulación de financiación por noisy-OR y por qué el titular pasó a ser una lectura absoluta de 0 a 100 en lugar de un percentil móvil.
Formación
Qué son las reservas bancarias, por qué no existe un umbral fijo en dólares para «suficiente», qué indicadores sí avisan de que llega la escasez y por qué el DLI mantiene el nivel de reservas fuera de la puntuación aunque lo muestre en la página.