Un desglose detallado del desplome global del 5 de agosto de 2024, desencadenado por la subida de tipos del Banco de Japón y el desmontaje del carry trade del yen: el día en que el VIX saltó a 65 y BTC cayó un 18 % en horas.
El 31 de julio, el Banco de Japón subió inesperadamente su tipo de referencia del 0,10 % al 0,25 %: un movimiento pequeño en términos absolutos, pero un giro sísmico para los mercados globales. Durante años, el carry trade del yen había sido una de las mayores operaciones del planeta: endeudarse en yenes baratos (tipos cerca de cero), convertir a dólares e invertir en activos de mayor rendimiento como deuda del Tesoro estadounidense, acciones tecnológicas e incluso cripto.
La subida del BoJ desencadenó la apreciación del yen: el USD/JPY pasó de 153 a 142 en cinco sesiones. Para los operadores de carry fue un doble golpe: sus costes de financiación subieron y su exposición cambiaria se volvió en contra. El desmontaje fue violento.
El Nikkei 225 japonés se desplomó un 12,4 % el 5 de agosto: la peor caída en un día desde el Lunes Negro de 1987. El SPX abrió con un hueco a la baja del 3 % y llegó a caer un 4,3 % en la sesión. El VIX se disparó de 23 a 65, la tercera lectura más alta de su historia, solo por detrás de marzo de 2020 (82) y la crisis financiera de 2008 (80).
BTC cayó de 62.000 a 49.500 dólares en menos de 24 horas: un desplome del 18 %. ETH bajó un 22 %. Las liquidaciones en cripto alcanzaron 1.100 millones de dólares en un solo día. La venta fue indiscriminada: exportadoras japonesas, megacapitalizadas tecnológicas estadounidenses, bancos europeos y cripto cayeron a la vez.
En el marco de DollarLiquidity.com las señales fueron inconfundibles: VIX en 65 (z-score de +4,2), diferenciales high yield ampliándose de 330 a 410 puntos básicos en dos días y un índice del dólar disparado por los flujos de refugio. La puntuación pasó de Neutral a Tensa de la noche a la mañana, con máxima convicción.
Lo que hizo único a agosto de 2024 fue la velocidad. El VIX pasó de 17 a 65 en solo 8 sesiones: la aceleración más rápida de su historia. Ese diferencial de velocidad importa porque nuestro marco usa datos diarios, y aun con actualizaciones diarias captó el giro de puntuación en 24-48 horas.
El desmontaje del carry empeoró temporalmente la liquidez en dólares porque: (1) los ajustes de márgenes forzaron ventas de activos en dólares, (2) se estaba devolviendo deuda denominada en yenes, reduciendo la oferta global de dólares, y (3) el sentimiento risk-off provocó una huida al efectivo que drenó liquidez de los mercados de riesgo.
Sin embargo —y esta es la diferencia crítica con 2022— la infraestructura subyacente de liquidez en dólares estaba sana. El balance de la Fed seguía en 7,2 billones. La TGA estaba estable en torno a 750.000 millones. El ON RRP estaba bajo (unos 300.000 millones), lo que significa que no había un gran colchón que drenar. La configuración estructural de liquidez era Neutral, aunque el evento de volatilidad estuviera creando condiciones Tensas temporales.
El desplome de agosto de 2024 se recuperó mucho más rápido de lo que casi nadie esperaba. El 14 de agosto, apenas 9 días después, el SPX había recuperado el 80 % de la pérdida. BTC volvía a estar en 60.000 dólares el 20 de agosto. El VIX regresó a 20 en dos semanas.
Nuestro marco de liquidez habría identificado correctamente el episodio como un shock de volatilidad y no como una crisis estructural de liquidez. El diferenciador clave: el VIX y los diferenciales high yield fueron los motores principales de la señal Tensa, mientras que la TGA, el balance de la Fed y el ON RRP estaban neutrales. En una crisis de liquidez real (como 2022), TODOS los indicadores apuntan en la misma dirección. En un evento de volatilidad, solo se disparan los indicadores de riesgo de mercado mientras los estructurales permanecen estables.
Por eso el marco de DollarLiquidity.com usa 11 indicadores en tres categorías (Fed, fiscal y riesgo de mercado). Una señal impulsada por una sola categoría —como el pico de riesgo de mercado de agosto de 2024— es menos persistente que una señal en la que las tres categorías se alinean.
Agosto de 2024 enseñó una lección crucial: no todo pico del VIX es un mercado bajista. La clave está en si los indicadores estructurales de liquidez (TGA, balance de la Fed, ON RRP) también se deterioran. Si no lo hacen, el pico probablemente sea una oportunidad de compra y no el inicio de una caída sostenida.
Lista de comprobación práctica para el próximo pico del VIX: (1) comprueba si el VIX supera 30 durante 2 o más sesiones consecutivas: confirma miedo genuino. (2) Comprueba la dirección de la TGA: ¿sube (drena) o baja (inyecta)? (3) Comprueba el balance de la Fed: ¿el QT acelera o desacelera? (4) Comprueba el diferencial high yield: ¿la tensión de crédito confirma la de la renta variable?
Si solo señalan el VIX y el high yield (como en agosto de 2024), es un evento de volatilidad: probablemente una oportunidad de compra al cabo de 1 o 2 semanas. Si todos los indicadores están alineados en Tensa (como en 2022), es una crisis estructural de liquidez: reduce exposición y espera a que la puntuación se estabilice. Consulta estas señales a diario en DollarLiquidity.com.
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