Guía avanzada
Liquidez macro vs micro: el embalse y la fontanería del dólar
En los mercados financieros, "liquidez del dólar" describe dos realidades muy distintas: el embalse macroeconómico que crean los balances de la Fed y el Tesoro, y la fontanería microeconómica que determina si ese dinero fluye con fluidez hacia los intermediarios y prestatarios. Ambas capas son vitales, pero fallan de formas completamente diferentes.
Liquidez macro (agregada) — El embalse central
La liquidez macro representa el volumen de efectivo dictado por las políticas públicas. Depende del balance de la Fed, la cuenta TGA del Tesoro, las reservas bancarias y el saldo del repo inverso (ON RRP). Responde a la pregunta clave: "¿Cuánto dinero utilizable existe en total en el sistema global?"
Esta es la columna vertebral de nuestro índice DLI, que mide la tasa de variación a 6 meses de la liquidez neta para saber si el embalse se está llenando o vaciando.
Liquidez micro (financiación) — La red de fontanería
La liquidez micro es la capacidad práctica del sistema para transferir efectivo entre contrapartes sin fricciones. Se refleja en los diferenciales de compra-venta, la capacidad de los intermediarios, los tipos repo y los pagarés de empresa (CP).
Un embalse lleno puede convivir con tuberías congeladas: en septiembre de 2019 los tipos repo se dispararon del 2% al 10% en pocas horas pese al enorme balance de la Fed.
La visión del BIS: El embalse da el agua, la tubería decide si llega
El Banco de Pagos Internacionales define las condiciones financieras como "la facilidad para obtener financiación en los mercados globales". La macro proporciona la oferta; la micro garantiza la distribución.
Tres crisis donde ambas capas contaron historias opuestas
Lehman (2008): Colapso simultáneo de embalse y tuberías.
Marzo 2020: El embalse aguantó inicialmente, pero la fontanería se quebró de golpe, forzando a la Fed a abrir líneas swap y facilidades de emergencia.
Silicon Valley Bank (2023): La Fed inyectó reservas de inmediato (BTFP), pero los diferenciales de los pagarés bancarios se tensaron al máximo.
Cómo combinar ambas capas en tus decisiones
Usa el DLI como brújula macro de fondo para conocer el viento predominante y consulta la sección de Fontanería para detectar atascos inmediatos.