La Fed fait-elle tourner la planche à billets en ce moment ?
« Faire tourner la planche à billets » ne désigne pas une seule chose. L'expression renvoie généralement à l'une de trois mesures, et celles-ci peuvent pointer dans des directions différentes au même moment. Cette page lit chacune d'elles dans les données publiées et dit sans détour lesquelles augmentent.
Sur les six derniers mois, les trois mesures — Bilan de la Fed, Liquidité nette, Masse monétaire M2 — progressent. Au sens courant, la réponse est donc oui dans les trois lectures.
Sur les trois mesures, oui · 2026-07-23
Les trois mesures
Bilan de la Fed
$6.75TEn hausse
Le canal littéral. En hausse, la Fed ajoute des actifs et crée des réserves ; en baisse, il s'agit d'une réduction par échéances.
Variation sur 6 mois
+0,16 billions de dollars
Sur un an
+1,3 %
Liquidité nette
$5.87TEn hausse
Actifs de la Fed moins le compte de trésorerie du Trésor moins l'ON RRP — la part qui atteint réellement le système bancaire.
Variation sur 6 mois
+0,17 billions de dollars
Sur un an
−4,3 %
Masse monétaire M2
$23.06TEn hausse
Monnaie au sens large détenue par le public. Elle est surtout créée par le crédit bancaire, pas directement par la Fed.
Variation sur 6 mois
+0,70 billions de dollars
Sur un an
+5,6 %
Pourquoi les trois peuvent diverger
La Fed crée des réserves ; les banques créent des dépôts. Ce sont deux actes distincts et seul le premier ressemble à de l'« impression ». M2 peut progresser vivement pendant que le bilan de la Fed se contracte, parce que le crédit bancaire crée des dépôts plus vite que la réduction ne détruit de réserves — c'est à peu près à quoi ressemble une expansion normale.
La liquidité nette est celle qui s'écarte le plus souvent de la lecture de surface. La Fed peut n'ajouter strictement rien alors que la liquidité nette augmente, simplement parce que le Trésor dépense son compte à la Fed ou que l'encours de l'ON RRP recule. Dans les deux cas des liquidités entrent dans le système bancaire, mais personne ne les a imprimées : elles existaient déjà, garées ailleurs.
À quoi ressemblerait vraiment la planche à billets
Les achats d'actifs à grande échelle ne trompent personne : le bilan s'envole et les réserves montent avec lui, semaine après semaine, sans baisse équivalente du compte de trésorerie du Trésor. C'est le visage de 2020 — plusieurs billions en moins d'un an.
Bien plus fréquente est la dérive lente : des achats de gestion des réserves qui maintiennent le bilan à peu près stable en valeur nominale pendant que l'économie croît autour de lui. C'est de l'entretien, pas de la relance, et confondre les deux est l'erreur la plus répandue en la matière.
La mesure qu'il vaut mieux surveiller
Si la vraie question est « cela va-t-il soutenir les prix des actifs ? », aucune des trois ne constitue à elle seule le bon instrument. Ce qui compte, c'est de savoir si les liquidités disponibles pour le système bancaire croissent plus vite que la demande qui s'y adresse — d'où le choix, sur ce site, de noter le flux de liquidité nette et de le confronter aux taux de financement à court terme plutôt que de classer un quelconque niveau de bilan.
Quand les marchés de financement sont calmes et que la liquidité nette progresse, le contexte est porteur quoi que fasse le bilan pris isolément. Quand le SOFR dépasse durablement le taux servi par la Fed sur les réserves, il ne l'est pas, quelle que soit la taille du bilan.
Questions fréquentes
La Fed imprime-t-elle de la monnaie en ce moment ?
Cela dépend de la mesure retenue. Cette page affiche côte à côte l'orientation sur six mois du bilan de la Fed, de la liquidité nette et de M2, chacune issue des séries publiées. Lorsque les trois progressent, la réponse courante est oui ; lorsqu'elles divergent, la réponse honnête est que certaines mesures s'étendent et d'autres non.
La Fed imprime-t-elle littéralement des billets ?
Non. Les billets sont fabriqués par le Bureau of Engraving and Printing à la commande de la Fed, et ils représentent une part faible et déterminée par la demande de la masse monétaire. Ce que la Fed crée en achetant des actifs, ce sont des réserves bancaires : un passif électronique inscrit à son propre bilan, pas du papier-monnaie.
Pourquoi M2 augmente-t-il alors que la Fed n'achète rien ?
Parce que l'essentiel de la monnaie en circulation est créé par les banques commerciales lorsqu'elles prêtent. Un nouveau crédit crée un dépôt de même montant, et ce dépôt entre dans M2. La Fed influe sur le coût de l'opération, mais elle n'a besoin d'acheter aucune obligation pour que M2 progresse.
Une hausse de la liquidité nette équivaut-elle à de la création monétaire ?
Non. La liquidité nette peut augmenter uniquement parce que le Trésor dépense son compte à la Fed ou parce que les fonds monétaires retirent des liquidités de l'ON RRP. Dans les deux cas, des liquidités existantes se déplacent vers le système bancaire ; rien de neuf n'a été créé. L'effet sur les marchés peut néanmoins être réel, d'où l'intérêt de suivre ce flux séparément du bilan.
La création monétaire provoque-t-elle de l'inflation ?
Pas mécaniquement. Les réserves créées par les achats d'actifs restent au bilan des banques et ne deviennent des dépenses que si le crédit et la demande suivent. La période 2009-2019 a vu une forte expansion du bilan avec une inflation durablement inférieure à la cible ; 2021-2022 a combiné expansion du bilan, transferts budgétaires directs et contraintes d'offre, ce qui constitue une configuration très différente.