净流动性公式 (Fed - TGA - ONRRP)：2026 年更新——为何仍能预测市场

解释 91% 股市走势的公式

净流动性 = 美联储总资产 (WALCL) - 财政部一般账户 (TGA) - 隔夜逆回购 (ONRRP)。自 2020 年以来与标普 500 的 R² 约 0.91，解释股价 91% 的方差。比特币 R² 约 0.82。

它捕捉私人部门可用的真实美元流动性。美联储资产是注入的总准备金，TGA 是财政部移除的，ONRRP 是货币基金存放的。减去后得到实际流通的净准备金。

DollarLiquidity.com 围绕这个框架构建，因为 GDP、盈利和市盈率解释的方差都远少于净流动性。

组件分析：2026 年驱动

美联储资产负债表：约 6.7 万亿，QT 每月 250 亿。可能 2026 年完全结束 QT。

TGA：6,000-9,000 亿波动，已取代 ONRRP 成为主要波动变量，围绕财政事件创造流动性脉冲。

ONRRP：接近零。公式简化为：净流动性 ≈ Fed Assets - TGA。系统对 TGA 波动更敏感。

2020 年以来每一次重大走势

2020 年 3 月：净流动性 8 周从 3.5 万亿升至 5.5 万亿。SPX 涨 70%+。信号领先底部约 5 个交易日。

2022 年：从 6.2 万亿缩至 5.5 万亿。SPX 跌 25%，BTC 跌 77%。三重紧缩被完美捕捉。

2023-2024 年：尽管 QT 持续，ONRRP 排空使净流动性从 5.5 万亿扩至 6.1 万亿。SPX 从 3,577 涨到 5,800+。

2025-2026：稳定在 5.8-6.2 万亿。中性至温和看涨。SPX 持续上行。

ONRRP 耗尽改变了什么

2022-2024 年 ONRRP 释放 2 万亿以上抵消 QT。缓冲区已消失。

每一美元 QT 直接减少净流动性。TGA 波动影响更大。DollarLiquidity.com 的评分转换可能更快更具后果性。

2026 净流动性操作手册

第一步：每周在 DollarLiquidity.com 检查趋势。上升支持 宽松，下降建议谨慎。

第二步：识别驱动——TGA 支出（临时）vs QT 结束（结构性）持续时间不同。

第三步：交叉参考综合评分。净流动性上升+VIX 下降+高收益利差收紧=最高置信度 宽松。

第四步：确认 宽松+上升=满仓。Neutral+持平=持有。紧缩+下降=减仓等转折。