流动性宽松≤ P20
SPX 20D 均回报+2.1%SPX 胜率68%BTC 20D 均回报+5.4%BTC 胜率63%
历史上风险资产整体表现更强，但波动仍可能很大。
研究框架
DLI 流动性评分基于联邦储备体系和资本市场的结构性数据，经过四步量化流程生成复合信号：
直连 FRED、US Treasury Fiscal Data 和 NY Fed Markets 三大官方数据源，自动采集并对齐跨频率序列
基于 10 年滚动窗口的中位数与 MAD（中位绝对偏差）计算稳健 Z 分数，抗离群值与结构断点，截断至 [-4, +4]
用于评分的 10 个核心指标按经济传导机制分为 4 个层级：政策/准备金、融资/管道、信用/中介、风险/价格，组内等权聚合
供给侧权重 60%、价格反馈 40% 加权合成，采用滚动 5 年分位数阈值动态划分流动性状态
站点追踪 12 个指标，其中 10 个核心指标被分为 4 个层级。供给侧（政策+管道）占总权重 60%，确保 DLI 评分反映美元流动性的主体，而非市场情绪。
站点追踪的 2 个指标（净流动性与 M2）用于补充观察，不纳入 DLI 综合评分。
| 层级 | 权重 | 指标 | 紧缩方向 |
|---|---|---|---|
| 政策与准备金 | 30% | Fed 总资产 | ↓ 下降 = 流动性收紧 |
| TGA 余额 | ↑ 上升 = 流动性收紧 | ||
| ONRRP 余额 | ↑ 上升 = 流动性收紧 | ||
| 融资与管道 | 30% | SOFR-IORB 利差 | ↑ 上升 = 流动性收紧 |
| SRF 使用量 | ↑ 上升 = 流动性收紧 | ||
| 信用与中介 | 20% | 银行现金缓冲 | ↓ 下降 = 流动性收紧 |
| HY 信用利差 | ↑ 上升 = 流动性收紧 | ||
| 风险与价格 | 20% | VIX 波动率 | ↑ 上升 = 流动性收紧 |
| 美元指数 | ↑ 上升 = 流动性收紧 | ||
| 10Y 实际利率 | ↑ 上升 = 流动性收紧 |
DLI 评分使用滚动 5 年分位数自适应阈值，将流动性条件划分为 4 个层级，使信号在不同宏观周期中保持稳定且可比。
| 百分位 | 流动性状态 | 状态倾向（辅助） | 含义 |
|---|---|---|---|
| ≤ P20 | 充裕 | 风险偏好高 | 流动性极为宽松，风险资产环境显著有利 |
| P20 – P50 | 宽松 | 轻度偏风险资产 | 流动性条件仍为正面，但强度减弱，关注趋势变化 |
| P50 – P80 | 偏紧 | 轻度防御 | 流动性环境趋紧，风险资产面临一定压力 |
| ≥ P80 | 紧缩 | 防御倾向 | 流动性显著收紧，风险资产面临明显逆风 |
用途是验证 DLI 流动性状态与后续资产表现的方向一致性，不用于直接预测收益。
1) 先看状态
按分位数识别流动性宽松 / 中性 / 紧缩。
2) 再看统计
观察该状态下未来 20 个交易日的均回报和胜率。
3) 用于校验，不用于下单
这是模型解释性证据，不是可直接交易的策略指令。
历史上风险资产整体表现更强，但波动仍可能很大。
方向性不强，资产表现更多受其它宏观变量影响。
历史上风险资产承压更明显，回撤概率更高。
* 样本区间：2020-2025；统计口径：按 DLI 状态分组后的 20 个交易日条件分布。历史结果不保证未来表现。
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