研究框架
DLI 流动性评分基于联邦储备体系和资本市场的结构性数据，经过四步量化流程生成复合信号：
直连 FRED、US Treasury Fiscal Data 和 NY Fed Markets 三大官方数据源，自动采集并对齐跨频率序列
headline 主干——净流动性（Fed 资产负债表 − TGA − ON RRP）——以平滑后的「6 个月等效流量」衡量；信用与市场风险背景档使用滚动 5 年紧张度百分位。指标页仍展示 10 年中位数/MAD 稳健 z-score 作为幅度参考
10 个追踪指标按经济传导机制分为 4 个层级，展示在「流动性地图」上：政策/准备金、融资/管道、信用/中介、风险/价格。headline 由前两层驱动——净流动性流量（政策）与急性融资压力叠加项（融资，即 SOFR-IORB 利差与 SRF 使用量）。信用与市场风险层作为背景展示，不直接计入 headline。
净流动性流量映射为脉冲（流动性扩张时宽松，收缩时紧缩）；当系统现金缓冲偏薄时，抽水方向的灵敏度会被放大（准备金相对流量增益，仅作用于抽水、不作用于注水，因此在准备金充裕期不会误报）。融资压力叠加项（SOFR-IORB 利差、SOFR 分布尾部、SRF 使用量）以 noisy-OR 合成并做 EWMA 平滑，得到绝对的 0-100 headline。低于 33 为宽松（risk-on），高于 67 为紧缩（risk-off）。该分数是绝对水平——而非百分位——因此跨周期含义一致。状态除了这个「流量」分数，还有第二个正交的「结构脆弱度」维度（缓冲厚度 × 融资是否开始收紧）：流量中性但缓冲偏薄时，状态会显示「脆弱」。重要说明：DLI 是数周至数月尺度的美元流动性「立场/状态」指标，并非市场压力或危机探测器。
站点追踪 19 个指标，其中 10 个核心指标被组织为 4 个层级——政策/准备金、融资/管道、信用/中介、风险/价格。DLI headline 并不是这四个层级的加权平均：它的主干是政策层的净流动性流量（Fed 资产负债表 - TGA - ON RRP）的平滑 6 个月等效变化，再叠加融资层 SOFR-IORB 与 SRF 构成的急性融资压力 override；信用与风险/价格层级作为背景展示，不进入 headline。下表中的百分比用于其他页面的层级分解视图，并不决定 headline。
净流动性、M2、准备金缓冲与离岸融资指标作为背景追踪。DLI headline 由净流动性流量（美联储资产负债表 - TGA - ON RRP）与融资压力叠加项驱动；信用与市场风险层级作为背景展示，不进入 headline。
| 层级 | 权重 | 指标 | 紧缩方向 |
|---|---|---|---|
| 政策与准备金 | 65% | Fed 总资产 | ↓ 下降 = 流动性收紧 |
| TGA 余额 | ↑ 上升 = 流动性收紧 | ||
| ONRRP 余额 | ↑ 上升 = 流动性收紧 | ||
| 融资与管道 | 10% | SOFR-IORB 利差 | ↑ 上升 = 流动性收紧 |
| SRF 使用量 | ↑ 上升 = 流动性收紧 | ||
| 信用与中介 | 5% | 银行现金缓冲 | ↓ 下降 = 流动性收紧 |
| HY 信用利差 | ↑ 上升 = 流动性收紧 | ||
| 风险与价格 | 20% | VIX 波动率 | ↑ 上升 = 流动性收紧 |
| 美元指数 | ↑ 上升 = 流动性收紧 | ||
| 10Y 实际利率 | ↑ 上升 = 流动性收紧 |
DLI 评分使用固定的绝对阈值（0-100）划分流动性状态：低于 33 为宽松，33–67 为中性，高于 67 为紧缩。绝对评分（而非滚动百分位）使含义在不同宏观周期中保持一致。
| 评分 | 流动性状态 | 状态倾向（辅助） | 含义 |
|---|---|---|---|
| < 33 | 宽松 | 风险偏好高 | 流动性宽松，风险资产环境总体有利 |
| 33 – 67 | 中性 | 中性 | 流动性处于中间区间，关注边际变化与驱动指标 |
| > 67 | 紧缩 | 防御倾向 | 流动性显著收紧，风险资产面临明显逆风 |
流动性指标本身有 1-7 天的发布滞后；指标每天都在变。t 时点的 DLI 状态，对 t+20 之后的资产表现没有约束力——因为 t+20 时刻的 DLI 已经不是同一个状态了。
当期状态分类
DLI 给出"今天的流动性是宽松、中性还是紧缩"——这是它擅长的事。
同期相关性（≤10 天）
若 DLI 与资产真有关系，应在 10 天以内体现为同期相关性，再往后流动性指标自身就漂移了。
不预测未来
我们刻意不展示"宽松状态下未来 20 / 60 天平均回报"——那种数字会把不相关的状态混在一起，带来虚假信号。
央行级别的金融状况/流动性指数（Chicago Fed NFCI、ECB CISS 等）都以同期口径验证、不做前瞻收益验证。DLI 同理，是政策与管道驱动的同期「状态/立场」指标，应以同期相关性检验，而非前瞻回测——这也是为什么本站资产对比页提供 1 / 5 / 10 / 20 天同期相关性衰减曲线。需说明：DLI 并不等同于市场压力/危机指数；它度量的是流动性立场的宽紧，而非急性压力事件本身。
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