연준 ON RRP 심층 분석 — 작동 방식, 2.5조 달러 급증 이유, 거의 제로까지의 배출이 랠리를 추진한 방법, 2026년 고갈의 의미.
연준 ON RRP는 MMF가 하룻밤 연준에 현금을 예치하는 시설. 단기 금리 하한 설정 목적이었으나 실제로 잉여 현금의 거대한 주차장.
ON RRP의 돈은 경제에서 순환하지 않음. 높은 잔액은 대기 중 유동성. ON RRP 하락 시 현금이 금융 시스템에 재진입. ON RRP 배출은 가장 강세인 유동성 시그널.
2021년 초 거의 제로. 2022년 12월 2.55조. 4.7조 QE+제로 금리로 MMF가 ON RRP 외 수익처 부재.
연준 대차대조표 8.9조이나 2.5조가 연준에 동결. 순유동성 공식으로 실제 순환은 약 5.9조 — 헤드라인 8.9조보다 정확.
2023년 중반부터 역사적 하락: 2.2조→2023년 11월 1.0조→2024년 3월 5,000억→2024년 말 2,000억 미만. 2026년 초 약 1,000억 — 사실상 고갈.
2023년 6월 부채 한도 해결 후 대량 T-bill 발행이 원동력. MMF가 ON RRP에서 현금 인출하여 T-bill 매입. 18개월간 2조+ 달러 방출.
ON RRP 배출은 2023-2024년 최대 유동성원 — 어떤 연준 조치보다 큼. QT 중 주식 강세 설명: 배출이 QT보다 빠르게 유동성 주입. 연준 축소에도 순유동성 상승.
MMF 등 적격 거래상대방이 하루짜리로 현금을 맡기고 국채를 담보로 받으며 연준이 정한 금리를 받는 제도입니다. 연준 쪽에서 보면 역레포이고, 자금을 내주는 쪽에서 보면 무위험으로 현금을 둘 수 있는 곳입니다. 여기 쌓인 잔액은 은행 시스템 밖에 머무는 현금입니다.
단기 국채(T-bill) 금리가 이 제도보다 유리해졌기 때문입니다. 재무부가 대규모 빌 발행으로 현금을 다시 쌓는 동안 MMF는 ON RRP에서 빌로 자금을 옮겼습니다. 이 소진이 현금을 은행 시스템 쪽으로 되돌렸고, 그래서 같은 기간에 대량 발행을 흡수하면서도 지급준비금 감소가 발행 규모에서 짐작되는 것만큼 크지 않았습니다.
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