FRBのON RRPファシリティを徹底解説——仕組み、2.5兆ドル急増の理由、ほぼゼロへの排出がラリーを支えた理由、2026年の枯渇の意味。
FRBのON RRPはMMFが一晩FRBに現金を預ける仕組み。短期金利のフロア設定が目的でしたが、実際は余剰現金の巨大駐車場に。
ON RRPの資金は経済で循環しません。高残高は待機中の流動性。ON RRP低下で現金が金融システムに再参入——T-bill、銀行預金、リスク資産へ。ON RRP排出は最も強気な流動性シグナルの一つ。
2021年初頭ほぼゼロ。2022年12月に2.55兆ドル。4.7兆ドルのQEとゼロ金利でMMFがON RRP以外に利回りを得る場所がなかった完璧な嵐。
FRBバランスシート8.9兆ドルでも2.5兆がFRBに凍結。ネット流動性公式で実際の循環は約5.9兆ドルと判明——見出しの8.9兆より正確。
2023年半ばから歴史的低下：2.2兆→2023年11月1.0兆→2024年3月5,000億→2024年末2,000億未満。2026年初頭約1,000億——実質枯渇。
2023年6月債務上限解決後の大量T-bill発行が原動力。MMFがON RRPから現金を引き出しT-billを購入。18ヶ月で2兆ドル以上が金融システムに解放。
ON RRP排出は2023-2024年最大の流動性源——どのFRBアクションより大。QT中の株式上昇の謎を説明：排出がQTより速く流動性を注入。FRBバランスシート縮小でもネット流動性は上昇。