SOFR–IORB スプレッドとは？

SOFR-IORBの定義と位置づけ

SOFR–IORB スプレッドは、米ドル流動性の独自の側面を捉えるため、当フレームワークで追跡されています。DLIのヘッドラインはネット流動性フロー——FRBバランスシート − TGA − ON RRP——に急性的な資金調達ストレスの上乗せ（SOFR-IORB、SRF）を加えて構築されます。政策と資金調達の入力がヘッドラインを直接駆動し、信用と市場リスクの入力は流動性マップ上の背景パネルとして併記されます。

この指標は「higher_worse」方向を使用します。つまり値の上昇は流動性の引き締めを示します。この方向設定は、指標の動きとその後のリスク資産パフォーマンスとの歴史的関係に基づいています。

米国債担保の翌日物レポ金利（SOFR）から、FRBが銀行の準備預金に付ける金利（IORB）を引いたスプレッド（bp）。SOFRはNY連銀が営業日ごとに公表し、IORBはFRBが設定する。準備預金が潤沢なときは、SOFRがIORBを上回れば銀行が余剰準備をレポ市場に貸し出すため、スプレッドはゼロ以下にとどまる。プラスが続くのはこの裁定が働かなくなった証拠で、レポ市場の資金不足、つまり資金調達ストレスを示す（典型例は2019年9月）。DLIの資金調達ストレス項の入力の一つ。

SOFR-IORBがリスク資産に重要な理由

SOFR-IORBの変化は、直接的・間接的チャネルを通じてより広範な流動性環境に影響を与えます。直接的には資金コストや利用可能性に影響し、間接的には将来の政策や信用状況に関する市場の期待を変化させます。

ビットコインと株式への影響は、SOFR-IORBが極端なz-score（+1.5以上または-1.5以下）に動いた時に最も顕著です。これらの水準では、リスク資産リターンとの歴史的相関が大幅に強まります。通常範囲内の穏やかな動きは予測力が弱い傾向にあります。

SRF 利用額、ON RRP 残高、VIX 指数と照合して複数指標の確認を取ってください。複数の関連指標が同方向に動く時に最も強いシグナルとなります。

日次更新の解釈方法

指標詳細ページでは、以下の3ステップで確認してください：

ステップ1：パーセンタイル（5Y）で歴史的背景を把握。75パーセンタイル以上は注目に値し、90パーセンタイル以上は極端です。ステップ2：7日・30日のトレンド方向を確認——トレンドは単一の読みよりも重要です。ステップ3：ホームページのスコアカードで、この指標が主要ドライバーとして挙げられているか、どの方向かを確認します。

スコアの転換に注目してください：SOFR-IORBが引き締め寄与から緩和寄与へ（またはその逆へ）転じるとき、投資可能なシグナルを生む広範なスコア変化と一致することが多いです。

よくある間違いとより良いワークフロー

間違い：単一指標を過大評価すること。SOFR-IORBはサブインデックス階層内の一構成要素にすぎません。同じ階層の他の指標が食い違えば、階層のサブスコアがSOFR-IORBの寄与を減衰させたうえで合成DLIに届きます。

より良いワークフロー：まずホームページのスコア読みから始め、次に主要ドライバーを確認し、SOFR-IORBが重要として標識されている場合のみ詳細を掘り下げてください。このトップダウンアプローチは単一指標のトンネルビジョンを防ぎます。SRF 利用額、ON RRP 残高、VIX 指数と組み合わせて最も完全な評価を得てください。