M2 货币供应量全面分析——衡量内容、2022-2023 年历史性收缩、2025-2026 年恢复轨迹，以及它为何仍是风险资产投资者衡量美元流动性状况的最广泛晴雨表。
M2 货币供应量是美联储最常用的、最广泛的美国经济中货币量指标。它包括流通中的实物货币、支票存款（M1）、加上储蓄存款、货币市场共同基金份额和小额定期存款。截至 2026 年初，M2 超过 21.5 万亿美元——代表了金融体系中可随时使用的美元总量。
为什么 M2 对投资者重要？因为它捕捉了可流入资产的资金总量。当 M2 增长时，更多的美元追逐相对固定的资产存量——对价格产生上行压力。当 M2 收缩时，反之亦然。这种简单的货币供需动态是驱动风险资产价格多年周期的最强大力量之一。
在 DollarLiquidity.com 上，M2 作为 12 个核心指标之一被追踪。其 z-score 和百分位读数告诉你 M2 增长是在加速、减速还是收缩——相对于 5 年历史——为你提供了最广泛流动性趋势的清晰视角。
2022 年 4 月，M2 达到 21.72 万亿美元的峰值。到 2023 年 10 月，降至 20.76 万亿——下降了 9,600 亿美元，跌幅 -4.4%。这是自 1960 年以来 M2 的首次同比收缩，也是有记录以来最大的绝对降幅。
收缩驱动力来自美联储的激进紧缩：每月 950 亿美元的 QT 抽走银行准备金，加息至 5.25-5.50% 抑制借贷（借贷创造存款，是 M2 的组成部分），逆回购便利（ONRRP）吸收了超过 2 万亿美元的流动性。2023 年 3 月的银行业危机进一步导致存款流失。
M2 收缩与风险资产的最糟糕时期精确吻合。标普 500 从峰值到谷底下跌了 25%。比特币从 69,000 美元跌至 15,500 美元。此期间 M2 同比增长率与 SPX 12 个月回报率的相关性为 +0.78。
M2 在 2023 年 10 月触底并开始缓慢复苏。到 2024 年中期，同比增长率在 18 个月内首次转正。贯穿 2025 年进入 2026 年，M2 以约 3-5% 的年化速度增长——按历史标准衡量温和但稳固为正且在加速。
复苏受多个因素驱动：QT 减速，2024 年底开始降息，ONRRP 排空至接近零释放被困的流动性，以及债务上限期间的 TGA 支出。每个因素都有助于更多的货币在经济中流通。
对风险资产而言，M2 复苏一直是利好的。SPX 自 2023 年 10 月以来持续上行。BTC 从 26,000 美元涨至 80,000 美元以上。DollarLiquidity.com 综合评分在 2023 年 Q4 从 Risk-Off 转为 Neutral，M2 始终作为宽松因素贡献。
许多投资者将 M2 与美联储资产负债表混淆，但它们衡量的是本质不同的东西。美联储资产负债表（WALCL）追踪央行的资产。M2 追踪经济中实际可用的货币。美联储资产负债表是输入；M2 更接近于输出。
两者可以显著背离。2023-2024 年，美联储资产负债表通过 QT 在缩减，但 M2 开始恢复，因为 ONRRP 排空释放流动性的速度快于 QT 抽走的速度。这种背离恰恰说明了同时追踪两个指标比单独看任何一个都能提供更完整的画面。
统计分析显示 M2 同比增长率与 SPX 12 个月远期回报的相关性为 +0.72，而美联储资产负债表同比变化的相关性为 +0.65。M2 稍微更具预测性，因为它捕捉了美联储政策、财政政策（TGA）和私人信贷创造的综合效应。
导航到 M2 指标页面查看当前水平、z-score 和 5 年百分位。正 z-score 意味着 M2 增长高于历史平均——通常对风险资产有利。负 z-score 意味着 M2 在收缩或增长低于趋势。
关键阈值：M2 同比增长超过 +5% 在历史上与强劲 Risk-On 环境相关。0% 到 +5% 是中性至支持性的背景。M2 同比收缩在现代历史上只出现过两次（1960 年和 2022-2023 年），两次都伴随着显著的资产价格调整。
将 M2 与美联储资产负债表、TGA 和 ONRRP 结合使用以获得最大信号质量。当 M2 在增长、美联储宽松、TGA 在支出、ONRRP 在排空——这是最大 Risk-On 配置。DollarLiquidity.com 综合评分自动汇总这些。