财政部一般账户与隔夜逆回购作为流动性信号的正面对比，含历史准确率数据和实用解读技巧。
财政部一般账户 (TGA) 和隔夜逆回购 (ONRRP) 都是美元流动性的关键组成部分，但它们通过不同机制运作，往往在不同时间线上变动。理解何时哪个信号更具信息价值，可以显著提升你的流动性判读能力。
TGA 代表美国财政部在美联储的现金余额。当财政部花钱（TGA 下降）时，现金流入私营部门，提振系统流动性。当财政部重建 TGA（通过发债或税收收入），则从市场抽走流动性。
ONRRP 则是一个货币市场工具，机构将多余现金隔夜存放在美联储。ONRRP 余额高意味着大量流动性处于闲置状态；当 ONRRP 下降时，这些资金流入更具生产力（也更具风险敏感性）的渠道，如国库券、回购，最终进入风险资产。
2021 至 2025 年间，我们追踪了标普 500 在各指标方向条件下的 20 日远期回报。当 TGA 下降（支出模式）时，SPX 20 日平均回报为 +1.8%，胜率 64%。当 TGA 上升（重建模式）时，SPX 平均回报为 +0.3%，胜率 51%。
对于 ONRRP，结果有所不同。当 ONRRP 下降（流动性释放）时，SPX 20 日平均回报为 +1.4%，胜率 61%。当 ONRRP 上升（流动性吸收）时，SPX 平均回报为 +0.6%，胜率 54%。
单独来看，TGA 下降对正向股票回报的预测性略强。但两个信号同时下降时产生了最强结果：SPX 20 日平均回报达 +2.3%，胜率 71%。
TGA 在财政截止日期附近更为重要：债务上限谈判、大型季度税收日（4月、6月、9月）以及重大国债再融资公告。这些时期 TGA 的变动可能很大且突然，造成明显的流动性冲击。
ONRRP 在货币政策过渡期间更具信息量。当美联储调整 ONRRP 利率，或货币市场基金收益率相对国库券利率发生变化时，ONRRP 的流动可以释放出更广泛的信号，反映金融系统如何配置过剩准备金。
例如 2023 年中期，TGA 相对稳定，而 ONRRP 在六个月内从 2.2 万亿降至 7000 亿。这次 ONRRP 的排空是推动 SPX 从 4,100 上涨到 4,800 的主要驱动力。只追踪 TGA 的话就会错过这个信号。